事件:公司发布 2019 年半年报, 公司 2019 年上半年实现营业收入 33.92 亿元,同比增长 23.36%; 归母净利润 7.27 亿元,同比增长 32.60%; 扣非后归母净利润 7.18亿元,同比增长 39.47%; 经营性现金流 8.49 亿元,同比增长 355.69%。
生长激素仍保持较快增长: 公司 2019H1 医药主业实现营收 28.38 亿元, 同比增长21.23%。 其中核心子公司金赛药业实现营收 21.4 亿元, 同比增长 41.67%; 净利润 8.23 亿元, 同比增长 47.7%; 净利率 38.47%,同比增长 1.57 个百分点。 公司生长激素销售强劲,在产品推进差异化销售,继续扩大重点品种市场, 配合水针品种的市场开拓,完善电子笔做为企业独立品种的业务发展,去年的高基数下今年仍然保持较高的增长速度,表明公司产品和销售能力均获得市场认可。预计下半年生长激素仍将保较快的增长态势,全年业绩增速在 45%以上。
百克生物业绩有所下滑, 预计下半年业绩逐渐恢复: 百克生物实现销售收入 4.07亿元, 同比下滑 29.17%; 实现净利润 9567.6 万元, 同比下滑 30.8%。 受 2018 年工艺提升上半年可供销售产品不足以及中检所疫苗批签发收紧影响,公司上半年疫苗批签发下滑较大, 水痘疫苗 H1 批签发量 213 万支, 同比下滑 42.06%, 其中 Q1批签发 51.3 万支, Q2 批签发 162 万支,有明显改善, 预计下半年批签发量继续恢复。 目前新厂区水痘减毒活疫苗预充包装线已投入生产使用, 鼻喷流感疫苗 8 月预计现场检查, 且去年下半年基数较低, 预计下半年业绩将逐渐恢复。
地产项目交付确认收入增长,中药业绩保持稳定。 高新地产实现营收 5.39 亿元,同比增长 37.81%; 净利润 1.19 亿元, 同比增长 89.77%。主要受到高端商用房实现交付影响。 慧园项目一期已实现业主入住,并重点完成了项目景观补充设计及施工现场的设计配合工作,为确保二期业主顺利入住奠定基础;君园二期全面开工,三期设计已经完成;康达旧城改造项目酒店主体建设开工顺利,写字楼 B 栋按计划有序推进。 华康药业实现收入 2.91 亿元, 同比增长 13.6%,业绩保持稳定。
投资建议: 我们预测公司 2019 年至 2021 年净利润分别为 13.90 亿元、 18.19 亿元23.31 亿元,增速分别为 38.1%、 30.9%、 28.1%,对应公司 2019-2021 年的 EPS分别为 8.17、 10.70、 13.70 元,给予增持-A 建议。
风险提示: 产品销售不及预期、疫苗批签发不及预期、重组进度不及预期