上半年收入增长23.36%,归母净利润增长32.60%
公司公告2019年半年报:实现营收33.92亿元,同比增长23.36%;归母净利润7.27亿元,同比增长32.60%;归母扣非后净利润7.18亿元,同比增长39.47%。经营净现金流8.49亿元,同比增长355.69%,整体业绩表现基本符合市场预期。
金赛药业持续高增长,疫苗业务阶段性下滑
分业务看:生物制药(生长激素、疫苗等)业务收入25.47亿元,同比增长22.16%,毛利率提升0.04%至92.54%;从子公司角度看,代表生长激素销售的核心子公司金赛药业收入21.40亿元,同比增长41.67%,净利润达到8.23亿元,同比增长47.70%,显示出持续强劲的增长势头;金赛继续扩大重点品种市场,规范化各级销售体系;配合水针品种的市场开拓,完善电子笔做为企业独立品种的业务发展;同时根据公司2018年年报,公司坚持差异化市场策略组织多场促销活动及省级以上大型会议,持续加大营销力度,儿科新患数大幅增加,医院累计进药覆盖率大幅提高,这些举措都推动生长激素等有望实现持续高增长,巩固市场领先地位。2018年内长效生长激素产品完成IV期临床研究,为后续放量奠定了基础,公司的产品梯队优势有望进一步凸显。
主营疫苗的百克生物上半年收入4.07亿元,同比下滑31.90%;净利润0.96亿元,同比下滑30.80%;主要原因是2018年提升工艺等导致2019年上半年可供销售产品不足,发货量有所减少。根据批签发情况:上半年狂犬疫苗批签发仅有24.3万剂,同比下滑达到86.1%;水痘疫苗批签发213.4万剂,同比下降42.1%,公司采取相应策略,调整生产计划,合理增加产量确保疫苗入库量以应对供不应求,疫苗的供应有望下半年逐步恢复。新厂区建设方面已完成水痘减毒活疫苗预充包装线设备验证及现场备案工作,现已投入生产使用,冻干鼻喷流感减毒活疫苗已启动现场核查准备工作,有望在年内获批。
房地产业务收入5.39亿元,同比增长37.81%,地产子公司实现净利润1.19亿元,同比增长89.77%,怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付;慧园项目一期已实现业主入住;君园二期全面开工,三期设计已经完成;康达旧城改造项目酒店主体建设开工顺利,写字楼B栋按计划有序推进,未来房地产业务有望实现稳健增长。
中成药业务收入2.91亿元,同比增长13.69%,子公司华康药业积极建立中药抗炎、心脑血管、妇儿三大产品线,做好准入、招标价格维护工作。组织推进二线成长产品疏清颗粒儿科中药大产品培育和儿科产品品牌建设发展工作;同时做好二线成长产品清胃止痛微丸中药大产品培育,创造中药抗炎产品线的组合结构,未来中成药业务有望保持相对稳定。
公司加大营销力度,销售费用11.74亿元,增长19.17%;管理费用1.73亿元,同比增长23.58%。
拟购买金赛药业30%股权,不断强化核心竞争力
公司此前发布公告发行股份及可转换债购买资产并募集配套资金暨关联交易预案:交易标的为金赛药业30%少数股权,交易若顺利完成,金赛将成为公司的全资子公司。公司通过收购金赛剩余股权有望进一步提升自主研发能力,不断强化核心竞争力。同时将增厚归母净利,且上市公司将进一步加强对金赛的管理和控制力,助于加强对金赛药业的支持,并提升上市公司的盈利能力。
看好公司持续快速发展,维持“买入”评级
暂不考虑购买金赛少数股权事项,我们预计公司2019-2021年EPS分别为7.94、10.47、13.46元,对应PE分别为42、32、25倍。公司业绩持续快速增长,后续收购金赛药业剩余股权也有望提升公司的核心竞争力和盈利能力,看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展,维持公司“买入”评级。
风险提示:招标进展缓慢,长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期,购买金赛少数股权事项进展低于预期