投资要点：

　　营业收入增长 23.36%，扣非净利润增长 39.47%。 公司公布 2019 年半年度报告，实现营收 33.92 亿元，同比增长 23.36%；扣非归母净利润 7.18 亿元，同比增长 39.47%。公司维持高增长通道，业绩符合我们的预期。

　　制药板块、地产板块稳健发展，提供业绩高增长的保证。 核心子公司金赛药业 H1 实现收入 21.40 亿元，同比增长 41.72%；净利润 8.23 亿元，同比增长 47.76%。地产板块 H1实现收入 5.39 亿元，同比增长 37.85%；实现净利润 1.19 亿元，同比增长 35.22%。受批签发下降、停产影响，百克生物净利润同比减少 4300 万元左右。制药、地产整体齐头并进，是业绩持续高增长的保证。

　　现金流持续改善，业绩增长质量高。 过去两年由于地产业务建设对现金的消耗（存货相应增加），以及制药业务应收账款的增长，公司经营现金流水平始终低于净利润水平。伴随着地产业务逐步交付后的资金回笼，以及制药业务账期的缩短，公司 H1 经营性现金流净额达到 8.49 亿元，相较去年同期大幅改善（去年同期 1.86 亿元）。 公司其他财务指标均表现健康。

　　业绩稳健，维持买入评级。 公司核心子公司金赛药业处于高增长通道，直接带动当前公司业绩高增长。公司当前正筹划发行股份及可转债收购金赛药业 29.5%股份相关事宜，预计10 月完成。我们上调公司 2019、 2020 年的盈利预测，并首次给出 2021 年的盈利预测：我们预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 14.08 亿元（前值为 13.69 亿元）、 18.89亿元（前值为 17.49 亿元）、 24.07 亿元；EPS 分别为 8.28 元（前值为 8.05 元）、 11.11元（前值为 10.28 元）、 14.15 元，对应 PE 分别为 43 倍、 32 倍、 25 倍，维持买入评级。

　　风险提示：新患者人数下降；业绩不达预期