本报告导读：

　　公司2019年预告业绩超预期，金赛药业股权结构进一步理顺，增厚上市公司利润，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持评级。公司2019年预计实现归母净利润16.1-18.1亿元，同比增长60-80%，剔除金赛药业少数股权并表影响（29.5%股权自2019年11月并表），我们预计实际归母净利润增速在51-71%（中值61%），业绩超预期。考虑金赛药业少数股权并表增厚上市公司利润，上调2019-2021年预测EPS至8.46/13.52/17.46元（此前为6.63/8.63/11.00元），参考可比公司估值，上调目标价至540.8元，对应2020年PE40X，维持增持评级。

　　金赛药业延续强势增长。公司此前公告2019年1-10月金赛药业实现净利润16.15亿元，我们预计11-12月利润增速进一步提升，预计全年实现净利润约19亿元，同比增长约70%，延续强势增长态势。公司从11月开始并表金赛药业29.5%少数股权，1-10月并表金赛药业70%股权，我们预计金赛药业全年并表净利润超14亿元。

　　百克略有增长，地产大幅增加，中药业务稳健增长。百克生物Q4水痘疫苗批签发量明显增加，预计全年净利润在前三季度下滑的基础上略有增长；地产业务结算收入增加，预计全年净利润翻倍；华康药业中药业务预计维持稳健增长。疫苗板块管线丰富，鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗未来上市后有望陆续贡献业绩增量。

　　股权结构理顺，保障长期增长潜力。生长激素赛道清晰，成长空间明确，长效、水针各具潜力，长期增长无虞。金赛股权结构理顺后，管理层活力有望激发，公司核心价值有望进一步提升，持续保持快速增长。

　　风险提示：集采降价风险，产品上市进度不及预期风险。