业绩预览

　　预测盈利同比增长60-80%长春高新公布2019年度业绩预告，预计2019年归母净利润16-18

　　亿元，同比增长60-80%（2019年11-12月金赛药业按照99.5%的比例并表，此前为70%）；业绩超出我们预期，主要是少数股权并表及生长激素销售超预期。

　　关注要点

　　生长激素高增长仍是公司业绩主要驱动力。公司自2016年以来持续增加生长激素终端销售人员，加强渠道下沉，基层放量是驱动生长激素高增长的主要原因。公司长效生长激素在进行小于胎龄儿、Turner综合症、儿童特发性矮小、成人生长激素缺乏等适应症的临床试验，随着长效产品的市场拓展和适应症的开发，我们预计后续长效产品占比的提升将成为生长激素新的增长点。

　　金赛药业少数股东权益收购已经完成，治理机制有望理顺。公司已于2019年11月完成对金赛药业29.5%少数股东股权的收购，一方面可以增厚上市公司业绩；另一方面也可以理顺公司治理机制，实现管理层和股东的利益一致性，助力公司长期发展。

　　百克生物有望恢复增长。受工艺提升因素影响，上半年百克生物产品供给受限，发货量有所降低，我们预计其下半年有所恢复。随着水痘疫苗“一针改两针”接种方式的普及，我们预计水痘疫苗有望维持稳定增长；公司鼻喷流感疫苗已启动生产现场核查工作，有望成为新的增长点。

　　估值与建议

　　为反映收购金赛药业少数股东股权的影响及生长激素销售超预期，我们调高2019/2020年EPS预测2%/37%至8.43、13.55元每股，同时引入2021年盈利预测17.04元。当前股价对应2019/2020/2021年P/E为52x/33x/26x，调高目标价43%至500元，目标价对应2019/2020/2021年P/E为59x/37x/29x，较当前收盘价有13%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

　　风险

　　生长激素终端推广不及预期，狂犬病疫苗批签发不稳定。