事件：

　　公司公告：子公司百克生物于2020年2月29日收到冻干鼻喷流感减毒活疫苗的药品注册批件。

　　点评：

　　预计新冠疫情后，流感疫苗供给存在巨大缺口。我国流感疫苗高峰年度批签发约4000多万支。两次疫苗事件后，长生退出市场、行业批签发收紧，流感疫苗萎缩近50%。19年8月之后，流感疫苗批签发量虽有所恢复，但华兰生物四价流感疫苗19年批签发800万支，金迪克批签发180万支。新冠肺炎疫情之后，预计大众疫苗接种意愿有望提升，市场面临巨大缺口。

　　鼻喷流感疫苗预计市场空间5-10亿。百克鼻喷流感疫苗是国内首家获批的鼻喷型流感减毒活疫苗，初次申报的适应症为3~17岁龄，18岁以上年龄组仍在临床中。减毒活疫苗与灭活疫苗相比的优势在于：（1）无创接种更经济简单，鼻内接种与自然感染途径一致；（2）能诱导产生细胞免疫和黏膜局部免疫；（3）免疫效应持续时间更长，能对抗原漂移的病毒株有一定交叉保护作用。鼻喷流感疫苗设计产能1000万支，我们预计百克鼻喷上市首年销量有望达到200万支，即5亿左右销售额。长期看市场空间有望超10亿。预计该产品于今年3月启动生产，20年流感季开始贡献销售。

　　2020年之后在研管线有望逐步兑现。生长激素在辅助生殖IVF、儿童内分泌管理、成人抗衰老等新适应症上仍极具开发空间；带状疱疹疫苗启动3期临床；瑞宙肺炎疫苗有望20年申报临床；新型百白破、RSV、麻腮风疫苗等多个产品在研；金赛微球与单抗项目研发推进；高新对外合作项目5%利多卡因透皮贴剂美国报产；冰岛单抗与美国Amesino双抗平台研发推进。公司将打造单抗+化药两个创新研发平台，长期发展潜力可期。

　　盈利预测与估值：预计新冠疫情对Q1新患开发构成一定影响，但不影响持续用药与正常发货。由于疫情结束时间暂不明朗，暂维持19-21年EPS8.42/14.38/18.73元，当前对应PE为58/34X/26X，估值性价比高，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情持续时间超预期；鼻喷流感疫苗推广不达预期；新产品研发及推广不达预期。