事件:公司发布2019年年报,2019年全年收入73.74亿元,同比+37.19%;归母净利润17.75亿元,同比+76.36%;扣非后归母净利润17.76亿元,同比+77.4%。利润分配预案为每10股派发现金红利10元(含税)、转增10股。2019Q4,公司收入为19.30亿元,同比+56.24%;归母净利润5.34亿元,同比+218.39%;扣非后归母净利润5.43亿元,同比+197.17%。
业绩增长符合预期。公司2019年收入+37.19%,业绩+76.36%,基本符合我们此前的预期。除疫苗板块受狂犬疫苗转移生产线影响有所下降外,其他业务均实现加速上涨。公司Q4业绩超高速增长为金赛并表变化所致。
金赛药业持续高成长,盈利能力增强。2019年金赛药业收入48.22亿元,同比+50.87%;实现净利润19.76亿元,同比+75.08%。公司于2019年完成对金赛小股东29.5%股权收购,11月开始并表,2019年金赛归母净利润约为14.9亿元。2019年金赛药业净利润率达到40.98%,相较2018年+5.56pp,盈利能力明显提升。重组促卵泡激素超排卵或辅助生育技术(ART)进行卵巢刺激以促进多卵泡发育的妇女的新适应症获批,该品种规模已达2亿元以上,新适应症有望继续提升该品种增速。
疫苗板块调整后有望恢复增长。2019年百克生物收入10.00亿元,同比-3.07%;实现净利润1.75亿元,同比-14.44%。公司鼻喷流感疫苗已于2020年2月获批上市,按照我们测算(详见2月27日公司点评),该品种有望成为5-10亿级别大单品,为公司贡献业绩增量。此外,带状疱疹疫苗即将正式开展III期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗于2020年3月获得临床批件,疫苗板块品种有望持续丰富。
中药与地产业绩加速增长。2019年华康药业收入5.80亿元,同比+9.95%;净利润0.42亿元,同比+35.56%;高新地产收入9.42亿元,同比+59.03%;净利润2.35亿元,同比+215.98%。业绩增速均明显加快。
盈利预测:预计2020-2022年公司归母净利润分别为28.4亿元、37.2亿元、48.6亿元,对应增速分别为60%,31%,31%;EPS分别为14.02元、18.39元、24.03元,对应PE分别为37x、28x、21x。若假设金赛2018/2019年全年并表,2019/2020年可比口径增速68%,27%,虽然新冠肺炎疫情对公司Q1业绩可能造成一定冲击,但公司全年增长逻辑不变,维持“买入”评级。
风险提示:生长激素增长放缓;新药研发进度不及预期;新上市产品推广不及预期