长春高新发布2019年度报告：2019年公司实现营收73.74亿元，同比增长37.19%；归母净利润17.75亿元、扣非归母净利润17.76亿元，分别同比增长76.36%、77.40%。公司经营活动现金流净额19.35亿元，同比增长118.84%。利润分配方案为每10股派发现金股利10元并转增10股。

　　生长激素持续高增长，期间费用率控制良好。2019年金赛实现收入48.22亿元，同比增长50.87%；实现净利润19.76亿元，同比增长75.08%。公司2019年成功收购金赛少数股东股权后，控股比例提升至99.5%，公司治理结构得到改善，11月开始合并金赛药业财务报表，进一步增厚公司业绩。公司期间费用率控制良好，销售、管理、财务费用率分别为34.21%、11.24%、-0.68%，分别同比增长-0.93pct、1.32pct、-0.56pct。

　　疫苗板块企稳，中药和房地产加速增长。2019年百克生物实现收入10.00亿元，同比下降3.07%；实现净利润1.75亿元，同比下降14.44%，主要是由于工艺升级等因素，2019H1批签发受到一定影响，从下半年开始产能已经逐步恢复。考虑到公司新产品冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获批，2020年有望持续放量。华康药业实现收入5.80亿元，同比增长9.95%；实现净利润0.42亿元，同比增长35.56%。高新地产实现收入9.42亿元，同比增长59.03%；实现净利润2.35亿元，同比增长215.98%。中药和房地产板块增速均显著提升。

　　盈利预测：公司生长激素持续高速增长，疫苗板块产能恢复，重磅新品获批有望持续放量，并且考虑到金赛药业并表等因素，调整公司2020-2022年EPS至14.68元、19.03元、22.72元，对应PE为36X、28X、23X。维持“买入”评级。

　　风险提示：药品审评审批进度低于预期，产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等