业绩回顾
1Q20业绩符合我们预期
公司公布1Q20业绩:收入16.6亿元,同比下降6.4%,主要受房地产板块拖累,医药板块收入同比增长6.4%,增速放缓主要受COVID-19疫情影响;归母净利润5.4亿元,同比增长49%,主要受金赛净利润归母比例变动影响,业绩符合我们的预期。
发展趋势
生长激素新患入组受到疫情影响,疫情缓解后得到恢复。受COVID-19疫情影响,我们预计生长激素的1Q20的新患入组受到一定影响,主要为老患者的持续用药;随着国内疫情得到控制,我们预计新患入组将逐步得到恢复。目前国内生长激素渗透率仍较低,公司仍在加强客户开发工作,我们预计随着市场开拓和长效产品的占比提升,生长激素仍将维持较高增长。
疫苗增长得到恢复。主要受工艺提升等因素影响,百克生物2019年产品供给受限,公司新厂区建设的水痘疫苗预充包装线于2H19实现投产,我们预计其1Q20增长得到恢复;2020年2月公司鼻喷流感疫苗获批,鼻喷流感疫苗车间预计2020年6月投产,我们预计今年可贡献新的增长。
房地产和中药业务有所下滑。由于COVID-19疫情,公司房地产业务结算减少,1Q20房地产业务收入有所下滑;同时我们预计华康药业业绩受到疫情影响也有所下滑。
盈利预测与估值
维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年40.3倍/32.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和575.00元目标价,对应42.4倍2020年市盈率和33.7倍2021年市盈率,较当前股价有5.3%的上行空间。
风险
生长激素终端推广不及预期,疫苗批签发量不稳定。