事件

　　2020年一季度，公司实现营业收入16.6亿元，同比下降6.43%；归母净利润5.42亿元，同比增长48.6%；扣非归母净利润5.44亿元，同比增长51.7%。

　　点评

　　业绩符合预期，医药板块保持较好的成长性

　　公司收入同比下降6.43%，归母净利润同比增长48.6%，其中医药企业收入增长6.39%，净利润增长71.99%。医药板块保持较好的成长性，考虑到金赛药业并表口径的影响，我们预计同口径下医药板块净利润增长仍有20%以上。公司经营净现金流3.37亿元，同比下降45%，主要原因是去年同期房地产结算较多，现金流大增，今年一季度在高基数下出现下降。

　　核心子公司金赛药业克服疫情影响，仍有较好表现

　　我们预计2020年一季度，核心子公司金赛药业实现净利润约5亿元左右，同口径增长约25%。受到疫情影响，门诊患者减少，一季度生长激素新患也受到影响，其中2月份影响较大，3月份已开始恢复，目前恢复情况良好。辅助生殖用药也有望加速进口替代。从收入端看，由于今年一季度存量患者较去年同期大幅增长，销售收入仍有稳健增长。从费用端看，一季度线下费用减少。利润增速因此超过收入增速，我们预计利润增速约为25%。2019年上市公司收购金赛药业少数股权完成后，金赛药业核心人员金磊与上市公司在战略上实现高度契合。展望全年尽管收入端略有影响，对利润影响有限。

　　疫苗、中药板块经营稳定，房地产结算减少

　　疫苗子公司百克生物净利润预计增长20%左右，归属于上市公司净利润约为2200万，从批签发份额看，2020年一季度百克生物核心产品水痘疫苗批签发份额提升。展望全年，百克生物鼻喷流感疫苗预计将于9月登陆市场，特殊方便的鼻喷剂型是肌肉注射疫苗的重要补充，首年销售或达到1亿元。进入二季度后，疫苗接种需求也在逐步恢复。因疫情影响，房地产业务预计收入约为3亿元，预计下降40%左右，不产生利润或亏损。全年预计仍有望贡献净利润约1亿元。中药板块以口服慢病药为主，疫情影响较小，相对平稳。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2020-2022年，营业收入分别为90.9亿元、113.7亿元、139.6亿元，归母净利润分别为27.3亿元、36.8亿元、46.7亿元，同比增长53.9%、34.6%、27.0%。维持买入评级。

　　风险提示

　　产品价格下降风险导致收入利润不及预期。生产和批签发进度不达预期。