事件:
公司公布2020年一季报:实现营业收入16.61亿元,同比-6.43%;归母净利润5.42亿元,同比+48.59%;扣非归母净利润5.44亿元,同比+51.68%,净经营性现金流3.37亿元,同比-45%,主要由于应收账款与预付账款增加所致;EPS2.68元。业绩符合预期。
点评:
测算公司同口径净利润同比+13%,医药主业利润大幅增长。一季度医药企业收入增长6.39%,净利润增长71.99%。一方面由于金赛药业利润大幅增长,金赛Q1估算收入12.74亿元,同比增长接近10%;净利润约5.5亿元,同比增长25%左右;净利率约43%,环比持平。另一方面由于19年公司完成重大资产重组,金赛合并比例由70%上升至99.5%所致。我们测算剔除合并因素,Q1同口径公司净利润同比增速约13%。百克水痘疫苗由于同比低基数,估算收入1.79亿元,同比增长近30%,净利润0.43亿元,同比增长超20%,但受疫情影响,环比下降。华康与房地产受疫情影响较大,华康估算收入1亿元,净利润500万左右,同比下滑近50%;地产估算收入8000万元,净利润1000万元,同比下滑超50%。
新冠疫情对生长激素纯销影响有限,看好疫情过后新患恢复。由于19Q1金赛表观收入基数较高的原因,导致20Q1表观收入增速略低。但我们估测一季度生长激素纯销维持了约20%的较快增长,存量患者的持续用药并未受到疫情严重影响。新患开发方面,估计Q1有所下滑,但3月开始门诊陆续恢复营业,新患开发逐步恢复。生长激素作为儿童长高“刚需”治疗属性药品,我们看好疫情过后的恢复趋势。此外,鼻喷流感疫苗于今年2月获批,因疫情关系我们预计下半年流感疫苗接种率有望显著提升,今年将显著贡献收入。公司在生物药、疫苗、抗体等领域有丰富研发管线,研发进度持续推进。
盈利预测与估值:维持20-22年EPS14.38/18.73/24.11元,当前股价对应PE为38/29/23X,维持“买入”评级。
风险提示:新冠肺炎疫情影响生长激素全年销售;新产品研发及推广不达预期。