投资要点：

　　公司业绩保持快速增长。公司2020年上半年实现营业收入39.17亿元，同比增长15.48%；归属于母公司股东净利润13.10亿元，同比增长80.27%；扣非后归属于母公司股东净利润12.67亿元，同比增长76.32%；对应基本EPS3.24元。其中，2020Q2单季实现营业收入22.56亿元；同比增长39.54%；归母净利润7.67亿元，同比增长112.25%。公司各项业务在二季度快速恢复，受子公司金赛药业少数股权并表的影响净利润同比大增。

　　生长激素快速恢复，疫苗板块高增长。2020上半年，核心子公司金赛药业实现营收25.35亿元（+18.47%）、净利润11.29亿元（+37.14%），预计生长激素在二季度门诊恢复后快速放量，维持较高增速。百克生物实现收入5.92亿元（+45.44%）、净利润1.71亿元（+78.51%）。水痘疫苗今年上半年批签发量达到455万支，市占率位居第一，相比去年同期增长113%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获得药品注册批件，各省份招投标工作进展顺利，流感疫苗作为季节性产品，批签发主要集中在下半年，有望成为公司新的重要利润增长点。报告期内，子公司华康药业实现收入2.65亿元（-9.13%）、净利润0.21亿元（+5.84%）。高新地产实现收入5.09亿元（-5.49%）、净利润1.04亿元（-12.19%）。

　　公司不断丰富产品线布局。今年3月，公司增资广州思安信以获得RSV（呼吸道合胞病毒）疫苗等相关开发权益；7月，公司投资美国Brillian布局儿童药平台；同期，公司投资建设创新药生产基地，布局改良型化学新药板块。近年来，公司不断加大对外投资步伐，布局生物类似药、双抗药物、疫苗产品和儿童药等多类产品，为公司未来发展培育新的增长点，产品种类将进一步丰富。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.94亿元、33.48亿元、41.85亿元，对应EPS分别为6.17元、8.27元、10.34元，当前股价对应PE分别为72.3/53.9/43.1倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。