业绩大幅超预期，制剂业务表现亮眼

　　公司发布2017年中报，实现销售收入16.0亿元（+25.4%yoy）；归母净利润2.8亿元（+32.3%yoy），房地产业务上半年亏损（去年同期实现4330万利润），除去房地产影响，制剂业务表现亮眼，收入同比增加50%，净利润同比提升73%，增速大幅超预期。

　　金赛：生长激素全线发力，成长空间可期

　　金赛1H17实现营收9.5亿元，同比增长50.8%；净利润3.5亿元，同比增加56.7%（1H研发费用投入少）。生长激素全线产品增长强劲：1）水针增速＞40%：1Q新患者大多在2Q延续使用，诺和诺德水针尚未形成销售；2）粉针显著提速：基层推广发力，低价换量攫获市场份额；3）长效增速接近翻倍：IV期临床近期完成，预计全年1.7亿元收入贡献。预计金赛全年收入及净利润增速40%以上，空间来自处方医生数扩大（目前仅1000+），平均用药时间延长（今年指标增加50天），以及长效制剂的推广，下半年两个微球产品（曲普瑞林、奥曲肽）将启动临床，延长管线梯队。

　　疫苗：量价齐升，迈丰减亏添助力

　　百克1H17实现收入3.0亿元，同比增加127.1%；净利润0.6亿元，同比提升60.6%。净利增长大幅提速原因：1）低开转高开，痘苗提价净利润率大幅提升及两票制销售导入渠道利润；2）痘苗稳健批签发稳健增长，17年1-7月获批签发2.8百万人份，占比跃至市场首位（34.2%）；3）狂苗销售上量，迈丰显著减亏；4）印尼签发批准函。18年起，冻干狂苗及鼻喷流感疫苗有望陆续上市，带来增量业绩

　　房地产：集中下半年确认利润，合并报表增速前低后高

　　去年同期实现收入2.3亿元，净利润4330万。对比1H17地产业务仅确认3千万元收入且亏损1232万，导致合并报表表观增速仅32.3%yoy。公司指引3Q进入集中结算期，预计全年业绩贡献近亿元，全年保持双位数增长。合并报表利润增速将会呈现前低后高趋势。

　　抢占优势细分的生物制药龙头，目标价155-165元，继续推荐“买入”

　　公司抢占高成长优势跑道（生长激素），龙头地位稳固。考虑下半年新品放量（长效生长素），疫苗带来业绩弹性，预计未来3年整体业绩继续上行（上调17-19年EPS至4.02/5.16/6.36元，3年复合增速30%）。公司作为基因制药龙头，全年业绩有望持续超预期，给予目