事项：

　　近日，公司公布了2017年中报，实现营收16.00亿（+25.44%），归母净利润2.84亿元（+32.25%），扣非后归母净利润2.73亿（+27.59%）。其中，生长激素为主的金赛药业营收9.46亿（+51%），净利润3.43亿（+57%），水痘、狂犬疫苗为主的百克生物营收3.02亿（+117%），净利润6280万（61%）。

　　主要观点

　　1.消费升级阶段，生长激素需求巨大

　　公司是国内唯一具有水针剂型生长激素的企业，竞争格局良好。粉针剂型近年市占率有所下降，但仍维持10-20%的占有率。公司管理层重视粉针剂型的销售推广，未来有望夺回市场份额。水针、粉针分别面向高收入和相对低收入人群，细分市场相互之间不存在大范围的重叠。因此，两种剂型将分别持续拓宽各自的细分市场。长效剂型具有无可比拟的优势，同时技术壁垒高，竞争格局好，未来将成为公司重磅品种。

　　2.公司布局辅助生殖领域，重组促卵泡激素将持续放量

　　二胎政策给辅助生殖领域带来增长契机，公司产品曲普瑞林、重组促卵泡激素分别覆盖辅助生殖的降调节和促排卵过程，其中重组促卵泡激素系国内首个重组产品，未来随着各地医院招标的落实，有望实现进口替代，成为及生长激素后公司又一优势产品。

　　3.百克生物水痘疫苗成为增长亮点，狂犬疫苗将扭亏为盈

　　公司水痘疫苗经历了山东事件的考验，出口成为亮点。狂犬疫苗改善生产工艺问题，重新成为公司业绩的有力增长点。

　　4.投资建议

　　预计公司2017-2019年净利润分别为6.21/8.43/11.34亿元，上调EPS预测为3.65/4.95/6.66元（原预测值为3.48/4.48/5.77元），对应PE为36/28/22倍，维持“强烈推荐”的投资评级。在医药市场整体弱势的情况下，聚焦龙头企业是上策。长春高新作为高成长、研发驱动型的龙头企业显然被市场所低估。上调目标价至145元。

　　5.风险提示：

　　生长激素推广不达预期；长效生长激素IV期临床进展不达预期；重组促卵泡激素招标不达预期；