业绩回顾

　　2016年业绩符合预期

　　华讯方舟公布2016年业绩：营业收入16.03亿元，同比增长82.6%；归属母公司净利润1.61亿元，同比增长实现扭亏为盈，对应每股盈利0.21元，符合预期。

　　2016年业绩承诺成功实现。1）2016年军事通信及配套收入YoY+219%至9.95亿元、毛利率YoY+19.62ppt至39.35%，IT设备收入YoY+80%至5.80亿元、毛利率稳定于4.50%；2）2016年南京华讯、成都国蓉分别实现扣非归母净利润2.2亿元、431万元，分别超额完成业绩承诺19%、61%。

　　发展趋势

　　定位于近距无人作战系统供应商，产业布局趋于完善。2016年，公司新设立华讯装备、华讯系统、华讯香港、空天事业部，南京华讯新设立大数据事业部、智慧物联事业部、卫星事业部，成都国蓉新设立北京工程研究院、武汉华讯国蓉并启动东南亚及印度市场，产业布局显著优化。目前公司基本建成围绕无人化平台的产品体系，形成新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等核心技术能力。其中，南京华讯自主研发的全彩AR头载显示设备已有交付。

　　高度重视研发、巩固技术优势，长期看好新技术产业化前景。2016年南京华讯引进多个与主营业务强关联的高科技团队，研发人员由2015年121人增至378人，超过公司总人数一半；研发开支增长484%至0.68亿元。南京华讯、成都国蓉、华讯系统、北京华鑫均拥有丰富的新技术与新产品储备，看好长期的产业化前景。

　　盈利预测

　　维持盈利预测不变，2017~18年预计实现归母净利润为3.1亿元、5.2亿元，YoY+92.4%、+67.8%。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应46.7x2017年P/E。我们看好现有无线通信、无线电监测等优势产品的快速增长，看好新技术产业化的长期前景，我们维持推荐的评级，但将目标价上调15%至人民币23.00元，较目前股价有20.23%上行空间。对应2017年56xP/E。

　　风险

　　新产品研发进展的不确定性。