公司近况

　　近期公司PTA、涤纶等主业发展继续稳健。公司公告，公司筹划发行股份购买资产，继续停牌；此外，1月12日证监会核准批复公司向合格投资者公开发行面值总额不超过30亿元的公司债券。

　　评论

　　油价创新高有利于支撑PTA、涤纶长丝价格，看好行业供需继续向好推动公司主业发展。目前布伦特原油价格69.81美元/桶，创近期新高，中金公司大宗商品组预计2018年布伦特原油均价同比上涨9.4%。有利于为PTA、涤纶长丝价格提供成本面支撑。目前PTA价差910元/吨，涤纶长丝POY价差547元/吨。预计未来行业供给增速低于3%，下游终端纺织服装等需求增速大于5%，PTA-涤纶产业链继续景气上行，公司主业继续发展。

　　文莱项目进展顺利，未来有望贡献利润。公司文莱项目具备运输成本低、生产成本低、税收有优惠、工艺灵活、运营等方面优势，项目建成后，文莱项目有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地之一。目前文莱项目采购已进入尾声，工程建设进入地面建设关键期。未来文莱项目推进有望进一步贡献利润。

　　己内酰胺产能投产，未来积极推动聚酯业务整合。根据公司公告，己内酰胺一期工程“30万吨/年己内酰胺扩能改造”项目已于2017年11月25日投产，二期工程“40万吨/年己内酰胺扩能改造”采用新的环己烯法苯加氢工艺以及最新的气相重排工艺技术，将尽快投产。此外未来公司在并购和新建聚酯纤维方面并驾齐驱，推动聚酯纤维并购整合和产业升级，力争成为全球领先的纤维消费供应商。

　　估值建议

　　油价上行与行业供需好转推动PTA与涤纶主业稳健发展，未来文莱项目有望贡献较大利润，我们维持2017年每股盈利预测不变，将2018年每股盈利预测上调5.9%至1.27元，引入2019年每股盈利预测1.71元。目前，公司股价对2018年P/E20倍。我们维持推荐的评级，将目标价上调64%至32元，较目前股价有23%上行空间。目标价对应2018年P/E25倍。

　　风险

　　原油价格大幅波动，下游需求疲软，文莱项目进度不及预期。