本报告导读：

　　公司拟以发行股份方式收购集团持有聚酯产能并同时收购双兔新材料，收购完成后公司将增加144.5万吨聚酯产能。同时公司拟定增募集30亿进行产能升级改造。

　　投资要点：

　　维持增持评级,我们维持2017/2018/2019年EPS分别为1.06/1.38/1.52元。维持目标价31.19元,增持。

　　公司发行股份收购聚酯长丝资产，聚酯产能扩大144.5万吨。公司拟发行股份收购控股股东所持嘉兴逸鹏，太仓逸枫100%股权，同时收购双兔新材料100%股权。逸鹏，逸枫，双兔分别作价13.3亿元，10.6亿元，18.0亿元；发行价格16.71元，数量2.51亿股。同时，公司控股股东恒逸集团承诺逸鹏及逸枫2018,2019,2020年合计净利润分别不低于2.28亿元，2.56亿元，2.6亿元。公司通过收购集团产能及双兔新材料扩大聚酯产能，实现PX-PTA-涤纶产业链，锦纶产业链及炼油全产业链布局。

　　公司募集配套融资，进行产能升级改造。公司拟以询价方式定增募集配套资金30亿元，用于逸鹏50万吨差别化功能纤维提升改造项目，智能化升级改造项目，差别化纤维节能降耗提升改造项目及逸枫的年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。项目实施后，将有助于聚酯产能降低成本，进一步增强竞争优势和抗风险能力。

　　全产业链抗周期波动风险能力更强。2017年末公司具备612万吨PTA权益产能，聚酯权益产能183.5万吨，己内酰胺权益产能15万吨。同时公司文莱炼化项目一期建成后产成品包括48万吨纯苯、150万吨PX及汽柴煤成品油。此次收购完成后，公司下游聚酯产能进一步增加，市场话语权增强更有助于公司抵御周期波动带来的业绩下滑风险。

　　风险提示：油价下跌，文莱项目进展低于预期，PTA价格下跌风险。