投资要点

　　事件：公司公告拟与山东万佳共同出资成立合资公司，由合资公司增资安徽万佳、平邑万佳，收购宣城万佳100%股权、临沂梦牌木业的木板生产设备、宣城千川的全部注册商标。合资公司将因上述投资并购的完成而拥有1.9亿平米的石膏板产能（包括已投产和在建产能）。

　　点评：

　　加快产能布局，巩固龙头地位。本次交易完成后，公司石膏板权益产能将增加约1.03亿平方米/年，提高公司产能近5个百分点，加快公司在全国的石膏板产能布局。

　　把控战略区位，提高当地话语权。公司并购产能毗邻长三角经济区，是对长三角地区石膏板产能的一次整合，并购后将提高公司在当地的市占率，增强自身优势地位，巩固公司在石膏板行业龙头地位的同时，提高定价话语权。

　　投资建议：

　　公司作为国内石膏板龙头，市占率高达60%，拥有定价话语权。近年来供给侧改革淘汰落后产能，行业供需结构优化，进一步提高公司定价权。同时公司成本优势明显，虽原材料价格不断攀升，公司通过调价与降本增效，盈利能力稳中有升。

　　长期看来，随着石膏板在住宅建筑中渗透率的提升和重修市场的启动，下游需求存在有力支撑，而在环保及成本压力下小产能的陆续退出则加速了市场份额向优质产能集中，公司优先受益。

　　公司负债率低，现金流良好。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为34.13亿元、41.78亿元和50.46亿元，6月15日收盘价对应PE分别为11.3、9.3、7.7倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：需求超预期下滑、原材料价格大幅上升、美国石膏板诉讼案恶化