投资要点

　　事件：3月14日，公司公告中标河北雄安新区容城县农村环卫市场化项目8051万元，负责8个乡镇的114个行政村清扫保洁、垃圾收转运及处理工作。对此我们点评如下：

　　雄安三县拿下两县，环卫示范效应遍及全国。公司搭建环卫智能化平台后，智能环卫作业模式优势和品牌效应显著，本次容城县项目中标，叠加2017年9月安新县项目中标，公司在雄安的雄县、安新县、容城县3个县中拿下2个县域环卫项目，服务期限3年，两县合计项目金额1.77亿元，对公司在全国范围内获取环卫订单具有显著示范效应，将有力推动环卫运营项目扩张超预期。

　　环卫布局峥嵘显现，塑造板块中最大增长点。公司全力跑马圈地项目规模快速扩张，2017年新增环卫项目235个，年运营合同额10.3亿元，总合同额123亿元；累计环卫项目达到487个，年运营合同额23.5亿元，总合同额314亿元。预计2018年环卫收入继续保持高速增长态势，保障公司运营比例进一步提高。

　　17年新订单创新高，18年订单维持高增速，工程增长确定。根据不完全统计，2017年公司新订单不含框架超160亿元，同比大增330%，创历史新高，保障2018-2019年工程和设备收入快速增长。2018年截止目前，在一季度订单获取淡季的形势下，公司新订单已达77亿元，同比增长350%，工程和设备收入基础牢固，增长确定。

　　投资建议：在手现金及订单充裕，维持“审慎增持”评级。公司再融资46亿已完成，在手现金及订单充裕，业务已由单一的垃圾焚烧拓展至环卫、再生资源、环境PPP项目等多领域，未来运营业务比例将提高。预计17/18/19年，公司归母净利润12.63、16.75、21.36亿元，EPS1.24、1.64、2.09元，对应3月14日股价PE为27.4、20.7、16.2倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：环卫项目推进不及预期风险，工程进度不及预期，应收账款回款进度低于预期风险。