投资要点：

　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元，同比增长2%、11.9%、7.6%，目前股价对应PE分别为17x、15x、14x，给予18年20xPE，一年目标价30元，由增持评级上调到买入评级！

　　卸下包袱轻装上阵，期待双汇迎来新起点。站在当前时点，随着万洲国际在欧美业务步入正轨，发展态势向好，我们预计公司将更加注重国内业务，有望看到双汇在经营和业务层面迎来改善。其次，2016年起，公司资本性开支已大幅减少，预计未来资本性开支仍将呈现下降趋势，产能利用率呈上升趋势，有助于盈利能力的提升。

　　产品结构调整，营销变革强化，竞争格局改善。产品方面，今年三季度公司推出一些全新概念的肉制品，经前期公司市场调研反映良好，预计会在四季度和明年肉制品上量做出较大贡献。营销方面，营销是公司的短板，下半年公司将继续在营销上推进变革，提升品牌拉动销量。竞争格局方面，目前双汇的龙头地位十分稳固。

　　业绩：经营逐步向好，预计盈利改善逐步兑现。在猪价鸡价同比下行，消费回暖的情况下，屠宰业务量利齐升，肉制品盈利改善趋势明显，预计三季度业绩增速达到两位数，全年业绩有望实现正增长。

　　估值：多个角度看双汇的估值，估值上修空间充足。从绝对估值水平看，横向上，双汇是食品饮料板块估值最低的白马龙头，纵向上，目前公司动态估值水平基本处于2005年以来的低点。从相对估值水平看，自2015年下半年来，双汇相对国内食品饮料白马龙头茅台和伊利估值水平持续下降，且始终存在估值折价。对标国际肉制品巨头荷美尔，2014年以来，荷美尔相对双汇始终存在溢价，目前溢价水平仍维持在1.5x高位。对标港股万洲国际，在估值上，双汇发展相对万洲国际长期存在估值溢价，但目前双汇与万洲的估值差在逐步收窄。

　　分红：分红处于高位，未来仍将维持较高分红水平。双汇是食品饮料板块分红最高的公司，2013年至今分红率始终维持70%以上的高位，远超国际肉制品龙头荷美尔。尽管超100%的分红率不可持续，但未来在资本性开支不高的情况下，公司仍会保持较高的分红水平。

　　股价表现的催化剂：肉制品增长超预期，成本加速下降

　　核心风险假设：猪价、鸡价上涨，食品安全事件