投资要点：

　　三费同比下降7.2亿，16年公司扣非归母净利同比增加3.8亿。公司发布年报，16年实现营收136亿，同比+8.8%，归母净利润2.4亿，同比下降30.7%，扣非归母净利为2.3亿，同比增加3.8亿，大幅扭亏，EPS为0.07元。受益煤价上涨，公司下半年尤其是Q4盈利大幅好转，其中Q4归母净利1.6亿，扣非后为1.2亿，同比增加15.5亿，显著改善。16年公司三费均大幅下降，销售费用3亿，同比-31%，管理费用14亿，同比-27%，财务费用5.9亿，同比-10%，共计下降7.2亿。

　　276限产导致公司产量下降，吨煤净利回升至9元/吨。2016年，公司完成原煤产量2690万吨，同比减少275万吨，降低9.3%；合计生产精煤1473万吨，其中，冶炼精煤1091万吨，同比减少14万吨，降低1.2%，受276限产影响，公司产量下降，未完成年初制定的2900吨原煤产量目标。按原煤产量口径，公司16年吨煤收入为431元/吨，同比+24%，吨煤成本为323元/吨，同比+7%，吨煤净利9元/吨，同比增加59元/吨。其中，我们估算公司Q4吨煤净利约为17元/吨，盈利显著改善。公司计划2017年完成原煤产量2700万吨，与16年实际产量基本持平。

　　焦煤价格仍处高位，17Q1吨煤净利或达48元/吨。京唐港焦煤价格（河北产）2016年均价为911元/吨，同比增加114元/吨，17年至今均价1440元/吨，焦煤价格仍处高位。公司已公布一季报业绩快报，预计实现归母净利1.5-3.1亿元，按Q1产量650万吨估算，吨煤净利将达23-48元/吨。考虑公司价格涨幅及成本的合理增加，我们预计公司17年实现归母净利14亿元，业绩有望持续显著改善。

　　投资建议。公司是煤炭行业内价格弹性最大的焦煤公司，位于河北省，价格涨幅也往往大于其他企业，公司管理层一直积极进取，提升企业效率，降低成本，减少公司亏损，剥离亏损资产（公司16年剥离了下属章村矿、显德汪矿和陶一矿等资产），属于重视公司盈利且有执行力的管理团队。由于价格上涨幅度较大，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40/0.46/0.51元。考虑2016年行业PB中值为1.7倍，而公司业绩弹性大，且管理层积极进取，资源禀赋也较好，应当享受一定的估值溢价，给予公司16年1.85倍的PB，16年BPS为5.3元，维