核心观点：

　　1．事件

　　公司发布2016年年报。2016年，公司实现营业收入136.36亿元，同比增加8.8%；实现归属上市公司股东的净利润2.44亿元，同比减少30.7%，扣非后归母净利润为2.31亿元，去年同期亏损14.99亿元；基本每股收益为0.07元。2017年一季度业绩预告为：预计归母净利润为1.55到3.1亿元。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）营业利润大幅增长，归母净利润扭亏

　　公司Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为26.8亿元/29.4亿元/33.5亿元/46.6亿元，扣非后归母净利润分别为0.26/0.08/0.81/1.16亿元。报告期内，公司实现营业收入1,363,565.90万元，同比增加8.76%；全年实现营业利润27,427.87万元，同比增加1,422.70%。

　　（二）限产导致原煤产量略有下降

　　截至2016年12月31日，公司下属共22座矿井，总地质储量37.78亿吨，年度核定生产能力3,602万吨。公司目前在产矿井的总可采储量约7.31亿吨，以优质炼焦煤1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。在煤炭业务方面，完成原煤产量2,690.07万吨，同比减少275.25万吨，同比降低9.28%；合计生产精煤1,472.68万吨，其中，冶炼精煤1,090.63万吨，同比减少13.70万吨，同比降低1.24%。非煤业务方面：生产焦炭106.43万吨，同比增加15.70%；生产玻纤制品7.16万吨，同比增加40.39%；发电10.10亿千瓦时，同比降低7.34%。

　　（三）客户结构改变，三费下降明显

　　报告期内，由于公司销售客户结构的改变导致运费减少，使得销售费用为3.03亿元，同比下降30.82%；管理费用为14.16亿元，同比下降27%；财务费用为5.87亿元，同比下降10%。

　　3．投资建议

　　冀中能源2017、2018年的预测营业收入为172.65亿元、178.10亿元；每股收益为0.45元，0.51元。公司受益于京津冀一体化带来的区位优势，并且是河北地区的煤炭企业龙头，业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

　　4．风险提示

　　煤炭市场受经济增长趋缓，下游客户需求不足，面临较大市场风险。