投资要点

　　事件：新和成发布2017年半年报，报告期内实现营业收入26.08亿元，同比增长13.26%；实现营业利润6.81亿元，同比增长3.68%；实现归属上市公司股东的净利润5.86亿元，同比增长13.62%，按最新10.89亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.54元（扣非后为0.51元），半年度每股经营性净现金流0.39元。公司同时预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间8.45~10.99亿元，同比变化幅度0.00~30.00%。

　　其中第二季度实现营业收入13.80亿元，同比增长13.48%；实现营业利润4.07亿元，同比下降9.49%；实现归属上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降1.61%；折合单季度EPS为0.33元。

　　给予“增持”评级。新和成2017年上半年业绩实现良好增长，主要系产品销售量上升所致。

　　营养品方面，维生素A与维生素E是公司目前业绩贡献最大的产品；受停产检修影响，维生素A价格正处于景气向上期。公司蛋氨酸项目一期5万吨/年于今年正式投产、二期25万吨/年预计今年四季度开始建设；借力既有的动物营养品销售渠道等优势，产品盈利有望快速提升。

　　香精香料方面，公司主营香料产品市场占有率高、基本系国内独有，与国际大公司同台竞技，发展前景好；在建麦芽酚等甜味剂产能，进一步丰富产品线。新材料类方面，公司PPS二期工程（1万吨/年）已进入试生产，将为17年业绩带来新增量。原料药方面，公司积极与国内外大客户合作，为将来规模化销售奠定了良好基础。

　　我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.15、1.28、1.57元，给予“增持”评级。

　　风险提示：公司产能投产不达预期，化工产品价格承压。