投资要点：

　　公司发布2017年三季报：前三季度实现营业收入40.92亿元（YoY+19.6%），归母净利润9.01亿元（YoY+6.6%），扣非后归母净利润8.61亿元（YoY+6.4%）。其中Q3实现归母净利润3.15亿元（YoY-5.5%，QoQ-11.0%）。公司预测全年业绩区间14.4-18.0亿元（YoY+20-50%），Q4单季度归母净利润5.39-8.99亿元（QoQ+71.1-185.4%）。公司前三季度销售费用增加6700万元（YoY+58.8%），主要系报告期内产品销售量增加致使装卸运输费及佣金增加；财务费用增加1.16亿元（YoY+25678%），主要系报告期内汇率变动造成汇兑损失所致。

　　三季度符合预期，全年超出我们此前预期，产品涨价逐渐兑现业绩。今年以来公司主要维生素产品VA、VE价格先跌后涨，波动较大。VA/VE报价由去年三季度约300/86元/公斤持续下跌至今年6月底最低点约125/39元/公斤，跌幅140%/121%，进入下半年受环保高压政策影响及海外厂家装置检修影响，维生素品种价格全面上涨，VA/VE报价由底部分别上涨至约530/50元/公斤，涨幅324%/28%。其余品种D3由6月底70元/公斤上至435元/公斤，涨幅521%；2%生物素价格上涨至360元/公斤，较低点上涨414%。由于公司历年海外收入占比60%以上，出口订单多以长单为主，实际成交价格通常滞后市场报价至少一个季度。公司主要产品价格均从三季度开始上涨，因此业绩在四季度体现，致使四季度环比大幅增长。目前产品价格高位延续，看好明年一季度业绩环比再度大幅增长。

　　DSM检修致使VA价格上涨持续创新高，预计年内有望突破700元/公斤。DSM具有8000吨VA粉产能，占全球约25%，其VA装置自10月开始检修6-8周，对全球供给影响显著。VA价格也由450元/公斤上涨至530元/公斤。随着库存逐渐消耗，预计VA市场供应将愈发紧张，进一步推动产品价格上涨。公司VA年销量约6000吨，价格每上涨100元/公斤，EPS增厚0.45元。

　　香精香料业务持续增长，蛋氨酸业务再造一个新和成。公司香精香料每年有新产品持续推出，预计将维持20-30%的增长。一期5万吨蛋氨酸顺利投产，目前已全面达产。定增55亿加码25万吨蛋氨酸项目，2020年形成30万吨产能，以底部价格