公司发布3季报,前3季度实现营收40.92亿,同比增19.57%;归母净利9.01亿,同比增6.59%。3季度实现营收14.84亿,同比增32.55%,环比增7.54%;归母净利3.15亿,同比降4.42%,环比降11%。公司预计全年净利润为14.4-18亿元,同比增20%-50%。业绩符合预期。
收入快速增长,汇兑损失拖累业绩增长
公司前三季度业绩增长主要受益于销量增长,维生素A前三季度均价同比下降7%至215元/千克,维生素E前三季度均价同比下降23%至48元/千克,毛利率同比略降1.3PCT至42.78%,成本控制能力突出。销量增长导致公司销售费用同比增长6千万,汇兑损失导致财务费用增长1.16亿元,拖累公司业绩增长。公司经营稳健,负债率仅30%,在手现金25亿,近几年存货周转率和应收账款周转率均持续提升。
产品价格持续上行,预计四季度业绩靓丽
养殖效益回升带动饲料需求回暖,维生素需求向好。海外巨头DSM宣布10月VA装置检修6-8周,全球产量占比27%,供给收缩推动市场价由6月低点123.5元/公斤涨至目前530元/公斤。VE现价49元/kg,6月底部至今上涨22.5%。VD3现价435元/公斤,底部上涨5倍,生物素现价360元/公斤,底部涨价4倍。由于订单周期公司产品出厂价滞后2-3个月调整,因此产品涨价主要在四季度体现。目前公司VA满负荷生产,库存低位。公司VA、VE涨价业绩弹性巨大,每涨价10元/公斤,公司EPS增厚0.2元和0.06元。
四大板块齐发力,发展空间巨大
公司形成4大业务板块:维生素,新营养品、新材料和香精香料。公司在山东规划近万亩土地,完成定增后公司资金实力大幅提升,其它3大板块未来也将持续发力。目前5万吨蛋氨酸已经顺利投产,7月起实现满负荷生产并实现盈利。未来将再扩25万吨,完全达产后将新增收入60亿元,仅蛋氨酸就将贡献1倍以上的收入增长。随着新产品产能不断释放,公司成长性凸显,维生素周期性弱化,业绩和估值均有望持续提升。
盈利预测与估值:维生素涨价超预期,上调17-19年盈利预测至1.57/2.03/2.48元(上调26%/40%/45%),目前价格对应PE分别16.1/12.5/10.2倍,考虑定增分别为18.8/14.5/11.9倍。公司研发能力强,产品市场份额高,VA持续涨价公司业