投资要点

　　事件：新和成发布2017年三季报，前三季度实现营业收入40.92亿元，同比增长19.57%；实现营业利润10.54亿元，同比增长0.52%；实现归属上市公司股东的净利润9.01亿元，同比增长6.59%，扣除非经常性损益后的净利润8.61亿元，同比增长6.39%。按最新10.89亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.83元（扣非后0.79元），每股经营性现金流为0.71元。

　　其中第三季度实现营业收入14.84亿元，同比增长32.55%；实现归属上市公司股东的净利润3.15亿元，同比下降4.42%；折合单季度每股收益0.29元（扣非后为0.28元），单季度每股经营性净现金流0.32元。

　　公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为14.43-18.04亿元，同比变化幅度20-50%。（折合第四季度归母净利5.44-9.03亿元，同比去年第四度归母净利3.57亿元增幅高达52-153%）。

　　给予“增持”评级。前三季度公司业绩同比实现良好增长，我们分析主要系部分公司主导产品销售数量及价格较去年同期有所上升所致。

　　新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，维生素A、维生素D3、维生素H等产品价格正处于景气向上期，有望增厚公司盈利；蛋氨酸项目一期5万吨于今年7月正式投产、二期25万吨非公开发行项目已成功过会，预计今年四季度开始建设，有望构筑公司新的业绩增长点。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品与国际大公司同台竞技，全球市占率名列前茅，未来发展前景好；在建麦芽酚等甜味剂产能，可进一步丰富产品线。新材料类方面，公司PPS与PPA装置处国内领先地位，规模有望持续扩大。我们上调公司2017~2019年EPS至1.41、1.65、1.98元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司产能投产不达预期，化工产品价格承压。