受益VA和VE提价，2016年净利润同比增长199.11%

　　2016年公司营收46.96亿元，同比增长22.86%，归属上市公司股东净利润12.03亿元，同比增长199.11%。营收增长的主要原因是VA和VE提价，其中VA从2015年12月95元/kg开始提价，价格一度冲高至320元/kg，下半年开始小幅下滑至260元/kg，公司VA油产能~1500t，对应的VA粉~5000t。VE价格从2015年12月41元/kg开始提价，16年下半年价格维持在80元/kg以上。公司VE油产能1.2万吨，对应的VE粉为2.4万吨。2017年以来VA和VE价格小幅下滑，VA和VE目前市场价格分别为207.5元/kg和55元/kg。我们认为VA和VE竞争格局良好，技术壁垒高，价格回调有望企稳回升。动物营养品价格回调，公司短期业绩承压，但长期看价格仍有提价空间，业绩有望逐步回暖。

　　香精香料业务营收和毛利率同比提升，PPS销售与II期生产项目稳步推进

　　16年公司香精香料实现营收11.80亿元，同比增长24.62%，毛利率为37.26%，同比提升6.06pp。公司参与山东潍坊6000亩土地的竞拍，香精香料的生产规模有望进一步扩大。精细化工品PPS销售稳步提升，I期5000t项目已满产，II期10,000吨项目正处于建设中。与DSM、浙江闰土分别成立合资公司，打通PPS上下游，预计17年、18年PPS销量分别达到5000吨和10000吨。

　　49亿定增募投25万吨蛋氨酸建设项目，开启新的业绩增长点

　　目前全球蛋氨酸总需求量约为120万吨，总供给量~150万吨，全球蛋氨酸市场下游需求年增长率~6%，市场整体供过于求。产能方面前三分别为赢创（58万吨）、安迪苏（38万吨）和诺伟司（28万吨），公司5万吨蛋氨酸一期项目成功建成并投产，工艺路线全线打通，产品一次性检验合格，二期项目处于稳步推进中。蛋氨酸I期投产5万吨产品主要在国内销售，借助原有的动物营养品渠道进行销售。5万吨产能对整体的市场冲击较小。凭借多年蛋氨酸的研发积累优势，按照目前23元/kg的市场售价计算，公司蛋氨酸净利率超过25%。若I期销售进展顺利，II期在建项目产能超过10万吨，蛋氨酸的技术与成本优势继续带动公司业绩稳步增长。

　　盈利预测与估值

　　公司坚持“四位一体”精细化工发展战略，VA、VE具