事件：

　　1）公司发布18年年报，18年实现收入29.4亿、归母净利润3.70亿、扣非归母净利润3.16亿元，分别同比增长33%、40%、654%，实现EPS0.51元，符合市场预期。2）公司发布19年一季报，19Q1实现收入8.93亿、归母净利润1.31亿、扣非归母净利润0.94亿元，分别同比增长39%、49%、20%，实现EPS0.19元，略超市场预期。3）公司发布19年中报预告，预计19H1归母净利润同比增长45~65%，略超市场预期。

　　点评：

　　随着渠道库存消化完毕，主业增速后续将提速。18年，公司成品药收入16.78亿、原料药8.48亿、器械3.94亿元，分别同比增长47%、31%、-2%。器械收入下滑原因在于17年压货导致高基数，18年利润端增速仍超10%。从品种收入看，瑞舒伐他汀6.93亿、匹伐他汀1.11亿、康复新液2.59亿、地衣芽孢杆菌1.05亿、舍曲林1.24亿、左乙拉西坦3550万元。以预告中位数估算，公司19Q1、Q2单季度归母净利润同比增长49%、55%，十分靓丽。19Q1高增长有投资收益因素，推算转让财通证券股权贡献超2000万利润，所以19Q1扣非归母净利润同比增长20%，预计19Q2将提速，原因在于4+7带量采购于3月底陆续实施，19Q1渠道主要消化高价库存，19Q2瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三个集采品种将显著贡献业绩。

　　研发加码，中枢神经产品线陆续迎来收获。18年研发投入2.42亿，同比增长47%，持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚，正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价，首仿药卡巴拉汀、普拉克索已获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司已投资7家海外创新型公司，未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。

　　盈利预测与估值：公司作为优质药企代表，正加速研发转型，将迎来收获。不考虑后续投资收益，我们维持19-20年EPS预测为0.66/0.83元，新增21年EPS预测为1.05元，分别同比增长29%/25%/27%，现价对应19-20年PE为16/13倍，估值较低具有吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示：一致性评价进展低于预期；药品降价超预期。