事件：

　　公司发布208年年报：实现收入29.44亿元，同比增长32.66%；归母净利润为3.70亿元，同比增长39.97%；每股EPS为0.51元。每10股拟派发现金红利3.00元（含税）。

　　同时发布2019年一季报：实现收入8.93亿元，同比增长38.81%；归母净利润为1.31亿元，同比增长49.25%；每股EPS为0.19元。预计2019年1-6月归母净利润同比增长45%-65%。

　　投资要点：

　　特色原料药同比增长60%，制剂业务同比增长46.95%。

　　2018年Q4实现收入7.11亿元，同比增长5.69%，相较于前三季度增速下滑明显，我们认为这可能主要与高开转低开影响消除有关，从绝对值来看，收入规模相对平稳。分类别来看，2018年全年原料药实现销售收入8.48亿元，同比增长31.10%，其中传统喹诺酮类原料药销售5.44亿元，同比增长19%；特色原料药销售3.04亿元，同比增长60%。制剂方面，2018年实现销售收入16.78亿元，同比增长46.95%，其中瑞舒伐他汀销售6.93亿元，匹伐他汀钙销售1.11亿元，最全他汀线高速增长，同比增长55%；康复新液销售2.59亿元，地衣芽孢杆菌销售1.05亿元，消化板块稳健成长，同比增长34%；盐酸舍曲林销售1.24亿元，左乙拉西坦片销售3550万元，精神神经板块强势增长，同比增长71%。医疗器械方面，2018年实现收入3.94亿元，同比下降1.95%，其中ODM（定制）业务销售3,15亿元，同比增长7%。

　　毛利率提高带动业绩表现，销售费用率呈上涨态势。

　　2018年全年综合毛利率为64.85%，同比和环比提高5.95和1.95百分点，其中医药制造毛利率为68.26%，同比提高5.98%，主要是制剂业务快速增长所致；医疗器械毛利率为41.16%，同比下降0.71百分点。期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为37.39%、14.24%和0.03%，其中销售费用率同比提高6.76百分点，主要与销售业务费同比增长74.82%有关；而管理费用率和财务费用率同比下降0.67和0.1百分点，体现了公司对办公费用的控制。2018年公司研发投入2.42亿元，同比增长47.30%，占收入比例8.22%，重酒石酸卡巴拉汀胶囊（国内首家）、盐酸普拉克索片（首家）、注射用头孢美唑钠获得注册批件，3个主打产品+苯磺酸氨氯地平片均已经通过一致性评价，另外化药1类新药EVT201临床II期入组全部完成，整体研发进展顺利。

　　2019年Q1延续快速增长势头。

　　2019年Q1收入同比增长38.81%，预计原料药和制剂延续2018年全年快速增长势头，不过由于原材料价格的上涨和“4+7”采购对终端价格的压力，2019年Q1综合毛利率为59.23%，同比和环比下降2.29和5.62百分点。业绩方面，2019年Q1同比增长49.25%，主要是增加了3609.59万元的理财收益，扣非后归母净利润同比增长20.43%。 

　　维持“推荐”评级。 

　　考虑到“4+7”采购大多3月中下旬分批次实施，再加上投资收益，我们调高之前预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元、0.77元和0.97元，PE为17倍、14倍和11倍，估值水平较低，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 

　　原材料价格持续上涨；价格降价高于预期；费用上涨过快等。