核心观点

　　事件

　　4月26日，公司发布2018年年报，实现营业总收入29.44亿元，同比增长32.66%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长39.97%；扣非后净利润3.16亿元，同比增长653.97%；基本每股收益0.512元。利润分配预案为：每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

　　公司同时发布2019年一季报，实现营业总收入8.93亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长49.25%；基本每股收益0.19元，同比增长58.44%。预计2019年1-6月净利润同比增长50%以上。

　　业绩符合预期，毛利率提升

　　2018年度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长32.66&和39.97%，增长符合预期。分板块看，成品药业务实现销售收入16.78亿元，同比增长46.95%；原料药营收8.48亿元，同比增长31.10%；医疗器械营收3.94亿元，同比持平。

　　2018年Q4，公司实现营业收入7.11亿元，同比增长5.69%；实现归母净利润2903万元，同比增长89.77%。公司在2018年第1、2、3季度归母净利润增速分别为20%、30%、60%，四季度近90%，业绩逐季加速高增长。公司在2018年组建精神神经专营团队及重组OTC品牌部，加强产品学术推广，营销改革成果逐渐显现。

　　费用方面，销售费用同比增长61.93%，主要由于销售规模增长所致；管理费用同比增长6.46%，主要系工资福利增加；因利息收入下降，公司财务费用较去年同期减少66.31%。

　　公司主营业务毛利率64.69%，提升6.12个百分点，净利润率12.57%，提升0.66个百分点。分产品看，医药制造毛利率为68.26%，同比增长5.98%；医用器械毛利率为41.16%，同比下降0.71%。医药制造毛利率提升显著，我们预计是因为销量增长带来规模效应逐渐显现。

　　成品药增长较快，原料药增长稳定

　　成品药三大管线、六大核心产品销售均实现了较好的增长，我们推测是因公司核心大品种培育战略、营销改革逐步奏效，叠加部分低开转高开的影响。其中，瑞舒伐他汀收入6.93亿元，匹伐他汀收入1.11亿元；康复新液收入2.59亿元，地衣芽孢杆菌收入1.05亿元；盐酸舍曲林收入1.24亿元，左乙拉西坦收入3550万元。他汀线、消化线、精神神经线分别同比增长55%、34%和71%。

　　原料药板块，传统喹诺酮类原料药销售5.44亿元，同比增长19%；瑞舒伐他汀等特色原料药销售3.04亿元，同比增长60%。公司通过持续提升管理和技术水平，培育重点品种，开发新产品，产品竞争力不断提升，转型升级有序推进。

　　深圳巨烽实现销售收入3.94亿元，其中ODM业务（定制）销售3.15亿元，同比增长7%，核心业务保持稳定增长。

　　一致性评价领先企业，进口替代机会显著

　　2018年，公司的瑞舒伐他汀（10mg和5mg两个规格）、左乙拉西坦、盐酸舍曲林、苯磺酸氨氯地平相继通过一致性评价。其中，瑞舒伐他汀为第二家通过，左乙拉西坦、盐酸舍曲林均为国内首家通过，苯磺酸氨氯地平为第四家通过。公司有近10个一致性评价产品，过评品种较多，确立了一致性评价第一梯队的领先地位。另有头孢呋辛酯的一致性评价处于评审中，进度也处于行业前列。

　　2018年，公司的瑞舒伐他汀独家中标上海市医疗机构带量采购，增长情况良好。2018年12月，在4+7城市试点集中采购中，公司的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三大品种均独家中标，降幅在20%-50%之间，通过以价换量，获得在4+7地区约占全国30%左右的市场，为公司带来新的盈利增长点。

　　目前已通过的这四个品种均为原研企业占领市场主导地位，国内产品市场较为分散。公司产品率先通过一致性评价，产品竞争力提升，有望通过进口替代机会，逐步扩大市场份额，提升公司业绩。

　　精神神经产品丰富，综合竞争力提升

　　2018年，公司研发投入共计2.42亿元，同比增长47.30%，围绕公司战略进行新产品管线布局。公司聚焦精神神经领域，卡巴拉汀、盐酸普拉克索分别于2018年6月和8月获批，是国内内首家获批的用于治疗轻中度阿尔茨海默型痴呆的一线药物、以及国内首仿获批的治疗帕金森病药物，丰富了公司在精神神经领域的品类。

　　后续产品储备丰富，化药1类新药EVT201临床II期入组全部完成，多个创新产品进入临床阶段，多个海外项目获得阶段性进展，公司已储备有近10个一致性评价产品、20个仿制药项目、10个改良型创新药/器械项目、4个创新药/器械项目。

　　精神神经领域市场主要由外资企业产品占领，市场竞争格局良好，进口替代机会较大。未来随着产品结构的不断完善，公司综合竞争力将不断提