事件描述

　　公司发布2019年半年度报告，上半年实现营业收入18.59亿元，同比增长31.92%；实现归属于母公司股东净利润3.26亿元，同比增长52.89%。另公司预计1-9月实现归属于母公司股东净利润4.8-5.1亿元，同比增长40%-50%。

　　事件点评

　　营业收入增速放缓，盈利能力持续提升。2019年上半年，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长31.92%、52.89%、29.12%。受投资收益因素影响，归母净利润增速高于营业收入与扣非后归母净利润；受去年两票制高收入基数以及带量采购降价因素影响，成品药营业收入增速下降，公司营业收入增速同比有一定放缓；另主营业务毛利率、净利润率、扣非后归母净利润分别同比提升0.31、2.44、2.55个百分点，公司盈利能力持续提升。

　　产品持续放量，各业务板块表现良好。公司各业务板块增长良好，2019年上半年：（1）成品药业务实现销售收入10.89亿元，同比增长32%。三大管线、六大核心产品销售均实现了较好的增长。他汀系列京可新（匹伐他汀钙分散片）放量明显，实现销售1.29亿元，同比增长153%，京诺（瑞舒伐他汀钙片）销售3.95亿元，同比增长16%；消化板块稳健成长，京新康复新液销售1.37亿元、同比增长8%，京常乐（地衣芽孢杆菌活菌胶囊）销售0.73亿元，同比增长56%；精神神经板块强势增长，吉易克（左乙拉西坦片）销售0.48亿元，同比增长253%，唯他停（盐酸舍曲林片/分散片）销售0.75亿元，同比增长24%。（2）原料药业务实现销售收入5.36亿元，同比增长33%。其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药销售2.98亿元，同比增长14%；辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药销售2.43亿元，同比增长71%。（3）医疗器械方面，深圳巨烽实现销售收入2.19亿元，同比增长29%。其中ODM定制业务实现销售1.87亿元，同比增长34%。

　　研发投入持续加大，积极转型。2019上半年，公司研发投入1.40亿元，同比增长10.41%。报告期内，公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型，同时积极布局创新药、生物技术药物。瑞舒伐他汀钙分散片获得生产批件，进一步丰富了他汀系列产品和剂型；盐酸美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片、盐酸普拉克索片、阿奇霉素片、左乙拉西坦片（0.5g）、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等6个药品提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请；1类新药EVT201取得Ⅱ期临床总结报告。公司在研布局的近20个仿制药项目、超10个改良型创新药/器械项目、4个创新药，均按计划正常推进中。

　　投资建议

　　公司各业务板块增长良好，产品线日益丰富，另带量采购将全国联动，公司一致性评价品种不断扩充，原料药制剂一体化，成本可控，竞争优势明显，未来产品规模效应将逐步体现，公司盈利能力将持续提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70\0.90\1.10，对应公司8月23日收盘价12.99元，2019-2021年PE分别为18.7\14.4\11.8，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　药品安全风险；行业政策风险；产品降价风险；研发不达预期风险。