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公司概况

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公司名称:苏宁易购集团股份有限公司

主营业务:综合家用电器的连锁销售和服务。

电  话:025-84418888-888122/888480

传  真:025-84467008

成立日期:2001-06-29 00:00:00

上市日期:2004-07-21

法人代表:任峻

总 经 理:任峻

注册资本:931003.9655万元

发行价格:16.33元

最新总股本:931003.9655万股

最新流通股:788244.1643万股

股东人数

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  • 股东总人数
  • 增长率%
  • 2023-09-30
  • 231788
  • -2.31
  • 2023-06-30
  • 237265
  • -4.23
  • 2023-03-31
  • 247739
  • -4.54
  • 2022-12-31
  • 259516
  • -0.54
  • 2022-09-30
  • 260929
  • -3.93
  • 2022-06-30
  • 271605
  • -4.58
  • 2022-03-31
  • 284632
  • -2.75
  • 2021-12-31
  • 292685
  • -1.76
  • 2021-09-30
  • 297915
  • -3.94
  • 2021-06-30
  • 310125
  • -1.31
ST易购
(sz002024)
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今  开: -- 成交量: -- 振  幅: --
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苏宁易购:中报业绩符合预期,大快消布局持续完善
来源:中信建投  发布时间:2019-09-02  研究员:史琨
事件

  公司发布半年报:2019H1公司实现营收1355.71亿元,同比增长22.49%;实现归母净利润21.39亿元,同比减少64.36%。单Q2公司实现营收733.3亿元,同比增长20.1%;实现归母净利润20.04亿元,同比减少65.99%。

  简评

  中报业绩受小店出表与前期高基数影响有所扰动,与快报基本一致,整体符合预期

  2019H1公司营收同增22.49%至1355.71亿,归母净利润同减64.36%至21.39亿。单Q2营收同增20.1%至733.3亿,归母净利润同减66%至20.04亿。公司业绩与快报结果基本一致,整体符合预期。H1公司业绩波动较大主因系前期出售阿里股权(增厚18H1归母净利润56亿,撇除增厚影响后,18H1归母净利润约4亿)与19H1小店出表影响,业绩整体与预期一致。2019H1撇除小店亏损(影响公司净利润约20亿)和出表利润(约34亿)影响后,公司归母净利润约为7.6亿。

  GMV增速有所放缓,大快消布局持续加强

  2019H1公司GMV同比增长21.8%至1842.15亿,增速同比放缓22.75pct,单Q2公司GMV同比增长18.78%至972.89亿,增速同比放缓24.3pct。H1公司线上平台GMV同比增长26.98%至1121.5亿,其中自营GMV同增25.6%至796.95亿(自营Q1/Q2增速分别为40.87%/14.35%,Q2自营GMV增速低于预期),线上开放平台GMV同增30.5%至324.55亿;H1公司线下GMV同增14.54%至1842.15亿,单Q2线下GMV同增17.7%至392.63亿,Q2线下GMV增速同比提升3.16pct,环比提升6.73pct,受益于万达百货并表等因素,线下交易额增速逆势提升。大快消布局持续加强:通过收购万达百货,补强百货类供应链;生鲜类商品建立并完善产地直采、海外直采的供应模式;持续推进小件仓开仓,提高冷链仓的使用效率,加快前置仓铺设,进一步完善仓储部署,提高配送服务效率。H1公司审议通过收购家乐福中国80%股份事宜,加速公司大快消品类的发展。

  线下多层级零售网络布局进一步完善,同店增速受大环境影响有所承压

  苏宁易购广场:Q2公司完成对万达百货37家门店并表,截止6月末公司运营苏宁易购广场54家,储备项目一家;苏宁小店:Q2苏宁小店(含迪亚天天)开店695家,关店425家,苏宁小店门店调整幅度较大,截至6月末苏宁小店(含迪亚天天)合计5368家,苏宁小店已完成出表,未来将继续深耕社区市场并与公司产生协同效应。截止6月末,公司零售云/3C家居生活店/红孩子/苏鲜生门店数分别为5108/2110/172/9家门店,零售云门店继续推动苏宁易购直营向云加盟店转型,加速布局低线下沉市场。

  受外部市场环境疲弱影响,消费市场和家电消费持续承压,公司家电3C家居生活专业店H1同店销售同比下降5.66%,零售云直营店同店销售同比下降6.27%;红孩子母婴店运营逐步成熟,H1同店增速16.84%,提升明显。

  受新品与新客户拓展影响,毛利率小幅下滑

  2019H1公司毛利率同比下降约0.4pct至14.04%,主要受加大新品促销投入与拓展政企类客户影响;H1公司期间费用率同比上升2.57pct至16.26%,其中销售/管理/财务费用率分别同比+1.68pct/+0.05pct/0.83pct至12.12%/3.06%/1.08%,费用率上升主要受引进人员较多、小店快速扩张致租赁费用上升以及计提债券利息影响。

  再推股份回购彰显发展信心

  公司8月15日发布公告,拟使用10-15亿自有资金以集合竞价方式回购股份,回购价格不超过15元/股,所回购股份将用于股权激励或员工持股计划。若公司以最高价格定额回购,此次回购计划占占公司总股本约1.4%,大额回购彰显公司对未来发展的信心。

  投资建议:2019H1公司家电销售市场市占率22.4%,排名第一,公司家电零售造血能力充足;公司收购家乐福事项正在推进中,未来苏宁有望将对主要零售渠道形成全面覆盖,包括线上自营、线上平台、线下专业店、百货店、商超、便利店,全渠道智慧零售生态版图已然全面形成,未来协同效应发挥空间巨大。上半年小店已完成出表,短期业绩压力大为减轻,下半年苏宁金融有望完成出表进一步增厚利润。暂不考虑收购家乐福影响,我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为165、40亿元,对应PE分别为6、25倍,维持“买入”评级。

  风险因素:行业竞争加剧;新业态发展不及预期;消费大环境持续疲软

合作电话:0755-83990201、83256219  Email:service@p5w.net

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