投资要点
事件:中材科技发布2017年年报,公司实现营收102.68亿元,同比增长14.48%;归母净利7.67亿元,同比增长91.15%;扣非后归母净利为7.44亿元,同比增长180.81%。其中Q4营收为30.37亿元,同比增长11.1%,归母净利1.67亿元,同比增长166.7%,继续保持高增速(Q3同比增长242.46%)
玻纤行业向好,量价齐升促盈利大幅提升,公司产能升级成本改善仍有空间,深耕高端领域,未来业绩仍将阔步向前。2017年玻纤行业需求旺盛,玻纤纱实现营收53.1亿元,同比增长38%,净利润6.95亿元,同比增长55%。销量方面:通过新建产线增加产能近20万吨,全年玻纤及制品销量为73.8万吨,同比增长24%;价格方面:由于供需格局偏紧以及原材料成本上升(我们测算吨成本约为4614元,同比约增长400元),公司分别于9月和12月对部分产品进行提价,全年均价为7084元,同比增长11.1%。2017年,玻纤纱毛利率为34.88%,同增0.9%;净利率为13.29%,同增约1.4个百分点。目前中高端(热塑、风电、电子纱等)产能占比约为50%,较高的技术壁垒进一步夯实优势。由于需求较旺且库存较低,公司已于2018年3月初对部分产品提价200元,我们预计未来仍有小幅提价可能性。未来随着新产线投产、技改老线以及进一步关闭老产线,进一步释放产能的同时成本亦有下降空间,我们预计2018年玻纤盈利仍将阔步向前。
最坏的时代已经过去,风电行业反转逐步兑现,叶片龙头最受益:2017年受行业低迷影响,公司叶片营收29.50亿元,同比下降8.8%;实现净利润1.43亿元,同比下降51%。叶片销量为4859MW,同比下降12.6%。公司积极优化产品结构(2.0MW叶片占比达83%)和产能布局,毛利率仅下降0.7个百分点,市占率逆势提升。2018年1-2月风电新增装机4.99GW,较去年增加2.03GW,同比增加68%。由于三北红六省1-2月并未解禁,同时分散式风电也没有完全铺开,我们认为1-2月风电新增装机高增长主要来自于中东部常态化逻辑的兑现。自2018年3月起,内蒙古、黑龙江和宁夏三省解禁,且分散式风电多点开花以及海上风机带来增量,我们预计2018年风电行业将反转,新增装机或达25GW,公司作为叶片龙头最受益,毛利率也将受规模效应影响稳步回升。未