核心观点

　　玻纤：行业景气度维持高位，量价双收可期

　　公司持泰山玻纤100%股权，是国内第二大玻纤生产商。玻纤市场集中度较高，短时间内格局变化的可能性不大，叠加下游需求提升，公司玻纤业务量价双收可期。

　　叶片：装机底部确认，行业持续回暖

　　2018年风电行业新增装机大概率改善，装机向上带动风机零部件需求。单机功率大型化趋势下，整机市场头部效应愈发明显，公司客户为国内龙头整机制造商，叶片销量有望优先受益于装机改善与整机市场集中度提升。

　　隔膜：切入湿法隔膜，受益与行业景气度上行

　　中材锂膜现有湿法同步线生产成本与行业主流厂商相差不大，现阶段生产过程中产线尚未达到最佳状态，预计成本还有下降空间。公司现有客户包括CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等国内锂电龙头企业，新增产能有望较快抢占市场份额，充分受益于湿法隔膜替代。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　公司玻纤业务优势明显，下游需求提升有望实现量价双升；叶片业务绑定国内整机龙头，产能大概率随装机改善而释放；湿法隔膜生产线建成投产后将为公司盈利带来新的增长点。预计公司2018-2020年营业收入分别为110、120、131亿元，归属于母公司所有者净利润分别为9.83、11.93和13.86亿元，EPS为0.76、0.92和1.07元，对应PE分别为11、9、8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：玻纤价格持续下降、风电装机低于预期、隔膜销售不达预期。