中材科技三季报已经重回增长轨道。公司前三季度实现营业收入22.80亿元,同比增长20.77%,归属净利润8047.86万元,同比增长5.78%,而上半年为下滑25%。其中,三季度当季因基数原因出现大幅增长,单季营收9.38亿元同比增幅为64.77%,单季归属上市公司股东净利润为2847.36万元,同比增长85.33%。
    风电业务回暖对公司业绩改善起到了至关重要的作用。前三季度,中材叶片实现销售收入10.66亿元,净利润6146.84万元,分别相当于2012年全年的87%和96%,其中Q3单季收入达到5.6亿元,高于1-6月的5.06亿元,净利润3124万元,高于1-6月的3023万元,这与风电龙头企业如金风科技等三季度业绩回暖的趋势是一致的。
    考虑持股比例(85.46%),中材叶片应贡献了Q3全公司净利润的大部分。
    考虑到潜在的国家政策支持,我们认为国内风电需求回暖的势头是可持续的,这将为公司明年业绩增长提供较好保障:n2015年国内风电装机容量目标为100GW,而2011年以来国家核准的风电项目已经超过90GW,2015年达到规划目标应是大概率事件,预计2014-15年年均新增的装机容量预计将超过15GW,需求处于较好水平。
    在政策方面,考虑到国家对光伏产业的积极态度,未来出台对风电产业的有效支持政策组合是可以预期的。10月上旬出台的《海上风电开发建设管理暂行办法》为海上风电建设提供了准则。根据公开信息,国家能源局制定的《促进风电产业健康发展若干意见》已上报至国务院,处于待批状态,预计将对风电行业发展起到催化作用。结合金风科技等龙头企业订单和业绩明显改善的实际情况,我们认为公司风电叶片业务将持续转好。
    环保业务多点开花,期待结出硕果。环境工程方面,寿光中水回用项目处于调试阶段,预计年内通水,今年不会产生明显效益,但作为公司进入水处理行业的首个BOT工程,其标杆意义明显,将为今后承接此类订单提供有利经验。膜材料方面,本届政府对大气污染治理态度坚定,未来对污染工业的排放监管将趋于严格,预计将对公司高温滤料产品的需求形成提振,促进该业务持续成长。
    我们总体上维持公司的盈利预测,预计2013-15年实现EPS0.39/0.71/0.94元。公司风电业务改善确定,而新业务又具备较大成长空间,因此我们维持其“买入”评级。
    主要风险:风电行业政策支持力度低于预期;水处理业务开拓力度低于预期。