产业链完备、业务多元,产研联动潜力巨大:在此轮央企改革进程中,中材科技作为集团新材料业务的唯一A股上市平台,并且由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间。此次大股东向中材科技注入泰山玻纤,使得公司的复材产业链进一步完备,作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。本次收购一方面有并表的业绩增厚作用,另一方面也将增强公司将在新材料业务领域的整体竞争力。此外,本次定增对象之一启航1号,是管理层、核心骨干股权投资计划受托方,彰显了其对公司未来发展的信心,同时有利于后续进一步机制改善,释放产研联动的巨大潜力。
    风电叶片业务回暖,业绩复苏:风电叶片是公司目前最主要的盈利业务,是科研带动产业发展的最为成功的标杆。随着风电回暖,15年迎来抢装潮公司叶片业务重启高增长。政策长期利好风电发展趋势不变,风电整机招标价回升企稳后,预计降低成本将是提升盈利关键。目前玻纤复材是叶片使用的主流材料,公司此次收购泰山玻纤,打通上游产业链,加上领先的产能规模,成本优势更加突出。
    滤材应用领域积极延伸,锂电池隔膜剑指高端:2015年公司滤袋业务水泥电力双管齐下,预计未来公司该业务仍将保持平稳增长,并有望通过先进技术继续实现新领域的突破。AGM隔板用于铅蓄电池,行业较为成熟,竞争激烈,未来以平稳发展为主。锂电池隔膜是目前公司主攻方向,未来规模化生产放量后,有望成为公司新的增长点。水处理业务尚在孕育中。
    投资建议,维持“买入”评级:公司技术实力强,产品储备丰富,发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A股上市平台,由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间;同时公司管理层及核心骨干参与本次定增,有利于机制改善,也彰显了其对公司中长期发展的信心。我们预计公司2015-2017年EPS0.790.84、0.95(摊薄后),维持“买入”评级。
    风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。