投资要点:
    锂电池隔膜的后起之秀,或后发制人,上调目标价至32.85元:我们认为,锂电池隔膜等新材料将成为新的股价驱动逻辑,中材在锂膜领域或将复制其风电叶片后来居上的发展模式。不考虑发行股份购买泰山玻纤资产及配套融资,预计2015-2017年归母净利润为3.50、3.62、4.43亿元(不考虑锂膜业务增量贡献),EPS 0.87、0.90、1.11元,上调目标价至32.85元,对应2016年PE 36.5倍,维持“增持”评级。
    独具湿法双向同步拉伸及陶瓷涂覆技术:中材锂膜采用湿法双向同步拉伸,并涂覆陶瓷等纳米材料,或将成为未来技术发展趋势,我们的研究表明中材锂膜产品性能占优,并可生产1.8米宽幅锂膜。我们测算中材科技目前锂电池隔膜产能2700万平米/年(2015年10月达产),测算或已单月渡过盈亏平衡线,我们预计2016年底有望实现1亿平米/年产能(国家财政补贴1亿元资本金支持项目),或可期待中长期经扩产后十亿元级别的收入量级目标。
    依托央企优势,或后发制人:我们认为中材或重演风电叶片产业后来居上的模式,借央企资源优势,向下捆绑主流大客户,向上与设备商合作,实现锂膜产业的快速成长。同时借央企改革之东风,配套融资同时管理层及核心骨干参与认购,科研院所改制而成的公司在市场体制建立方面已有较大进展。
    风险提示:2016年1亿平米锂膜产能未能达产。