事件:公司近日公布2015年年报;全年实现收入约58.3亿元、同比增约31.7%;归母净利润约3.0亿元、同比增约97.3%;EPS约0.75元/股。
    其中,第4季度公司收入约16.4亿元、同比增约3.2%;归母净利润约2645万元、同比降约67.2%;EPS约0.07元/股。
    点评:
    风机叶片爆发,天然气气瓶业务成最大拖累。
    2015年风电需求强劲;公司风机叶片收入约39.9亿元、同比增约61.0%;净利润额约5.0亿元;毛利率、净利率分别约24.2%、12.5%,同比均提升约1.1个百分点。公司全年叶片销量达约6965兆瓦;市场占有率约23.5%、同比提升约1.2个百分点,连续第5年行业第1。
    公司锂电池隔膜业务2015年收入约达993万元、同比增约439%;销量约达34.6万吨、同比增约209%;毛利层面尚未有盈利。
    油价降幅较大,2015年车用天然气气瓶需求骤减,公司全年销量同比降幅达37.1%;高压复合气瓶板块实现收入约3.9亿元、同比降约27.9%;毛利层面仅有微利,净利润层面亏损约1.4亿元,成业绩最大拖累。
    公司产业战略清晰:以玻璃纤维、复合材料、锂电池隔膜为主导,以其他特种纤维复合材料为补充,积极开拓新增长。公司发行股份收购同一控制企业泰山玻纤并配套募集资金方案已过会;收购完成后公司将成为玻纤产能国内前3、风机叶片国内第1的产业链一体化龙头。同时,公司明确加码锂电池隔膜产业布局,目前产能规划建设至2亿平米。此外,公司在高温滤料、玻璃纤维纸等方面亦有丰富的技术储备及产业经验。
    维持“增持”评级。风电作为重要的可再生能源,“十三五”期间仍将有所发展,预计期间国内年均新增装机容量不低于2000万千瓦;公司以锂电池隔膜作为新业务重点,产品已通过国内多家知名电池厂商验证,进入批量供货阶段可期;同时,公司以节能环保为核心的新材料技术储备有望陆续实现产业化。此外,公司管理层参与此次资产重组配套资金募集,激励效率有望得到显著提升。
    预计2016~2018年公司归母净利润分别约3.5、4.0、4.7亿元;结合泰山玻纤利润承诺、收购资产及配套增发股本,预计新公司2016~2018年EPS分别约0.70、0.87、1.39元/股。考虑新材料拓展及改革预期,给予新公司2016年PE30倍(对应摊薄后EPS),目标价21.00元/股。
    风险提示:需求超预期下滑,新材料产业化低于预期,国企改革低于预期。