2016年Q1公司实现营收7.8亿,同比-20.59%,归属净利润2897万,同比+4.83%。公司预告2016年1-6月归属净利同比-20%~+20%。
    Q1业绩下滑受制叶片业务高基数效应:公司1季度收到政府补助8790万元,实际上Q1扣非归属净利同比-88%,Q1毛利率同比下降3.43个百分点。业绩出现大幅下滑,主要原因是受制风电行业脉冲,去年同期叶片业务基数高。不过风电行业长期前景看好,前期公司与风机龙头金风科技签订36.3亿订单已开始部分供货,强强合作市场份额将进一步提升;同时公司产品结构中大功率风机叶片占比提升,将具备更强的盈利能力。
    产研联动潜力大,锂膜等新产业成长动力足:公司由科研院所转制而来,传统优势是产研联动技术实力强,问题在于机制不活导致做大做强动力不足,自本次定增启动员工持股后,公司内部机制发生重大转变,新近成立的水务、锂膜独立产业平台均实现了员工持股,机制转变有助于未来锂电池隔膜等新产品产业化加速,成长为叶片之后又一明星业务。
    收购泰山玻纤,关注央企改革:泰山玻纤作为国内玻纤巨头资产优质,行业高景气持续下盈利出色,并表带来业绩增厚,且进一步完善复材产业链,提升了公司作为集团新材料业务平台的综合实力。中材与中建材筹划战略重组事宜,后续两大集团玻纤复材业务整合是主要方向,公司值得优先重点关注。
    投资建议:维持“买入”评级:公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望今明两年,公司的风电业片和玻纤业务景气度出于较高位置,未来增长弹性有限,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2016-2018年EPS0.76、0.90、1.12(摊薄后),维持“买入”评级。
    风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。