锂膜市场需求旺盛,成功演练后迎来实战。新能源车的高增长和储能设备的蓄势待发预示锂电需求将迎爆发,目前行业面临产能不足问题,各企业正在加速扩产,但由于隔膜的扩产周期较长,短期内将维持供不应求局面。公司锂电池隔膜产能约2000万平米,设备源自国产,技术为湿法双向同步拉伸技术,已实现对比亚迪、ATL、亿纬锂能等客户的小批量供货,产品良率约为40%,单线单月良率最好达到60%以上。
    在此基础上,公司拟建2亿平米产线,1.2亿平米预计2016年底投产,设备从法国引进;0.8亿平米预计2017年底投产,设备从日本引入。
    可期待:技术优势+引入设备后良率的提升。锂电池隔膜的性能由生产装备、工艺技术共同决定。公司锂膜业务的优势在于工艺技术,相对于干法和湿法双向异步拉伸技术,采用湿法双向同步拉伸技术的锂膜性能更好(充电更快);且湿法产能规模还较小(2015年湿法产能约5亿平米),行业竞争弱于干法。同时,公司未来产品良率有望提升,目前良率较低的原因为设备落后,新建产线的装备采用进口后,预计将带来良率的显著提升。基于技术和设备优势,锂膜产品的逐步放量将显著增厚公司业绩,成为公司新的增长驱动。
    产业链向上游延伸,池窑产能行业第二。前期公司一直专注于玻纤复材领域,2015年开始向上游延伸布局全产业链,公司通过向中材股份发行股份购买其持有的泰山玻纤100%的股权,同时募集资金不超过21.7亿元用于建设泰山玻纤年产2条10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线建设。泰山玻纤是全球第五大、国内第二大玻纤生产企业,目前产能达到68万吨,此次收购将泰山玻纤整合至中材科技,使公司成为中材集团旗下玻纤上下游一体化产业集群的唯一上市平台,一方面会大幅增厚公司业绩,另一方面也将大幅降低成本提升公司盈利能力。
    预计16/17年EPS0.62、0.82元,对应PE32、25倍,增持评级。