中材科技积淀深厚,为我国复合材料领域领军企业。公司是主要从事玻璃纤维复合材料及其制品的制造与销售,由三家国家级科研院所及其他企事业单位改制重组形成,科研和人才储备充足,并依托科研成果产业化多元业务驱动公司发展。
    抓住了新能源汽车发展的大好时机,战略布局上游锂电池隔膜材料。公司正式成立了中材锂膜有限公司,在山东滕州新建1.2亿平米产能的湿法双向同步拉升法锂电池隔膜生产线,采用BT方式建设,定位高端锂电池隔膜市场,客户定位在ATL,比亚迪,松下等一线电池厂商,项目目前进展顺利,预计2017年3月实现量产。按照目前国内锂电池隔膜出货价格5-6元/平米、毛利率按照50%左右、净利率20%左右来估算,量产之后对公司业绩增厚明显。后期项目若得到市场认可后,公司将依据客户需求择机继续投资0.8亿平米生产线,后劲十足。
    传统业务总体依然稳健发展。(1)风电叶片业务虽然短期增速存在回调压力,但公司与金风科技签订36.3亿元合同,一定程度上对冲了下行的风险。(2)公司于2015年收购了上游泰山玻纤,打通了玻纤及复合材料产业链,增加协同效应;(3)复合材料气瓶业务将采取一系列有效措施调整战略,积极实现减亏;(4)其他业务保持稳健发展。
    首次覆盖给予买入评级。我们预计公司16-18年EPS为0.77、1.01、1.27元/股,16-18年对应PE分别为26.09、19.89、15.82倍,首次覆盖,给予“买入”评级。