事件描述
    公司公布2016年中报:实现营业收入37.93亿,同降8.74%;实现归属净利润2.73亿,同降18.54%,折合EPS0.38元。
    事件评论
    风电需求疲软拖累业绩下滑。2016H营收同降8.74%,营收下滑主因去年风电行业抢装潮提前透支了今年部分需求。上半年风电需求显著回落,风电新增装机同比下降12%。分产品看,风电叶片营收同降26.4%,无碱玻纤制品同增4.1%,玻纤纸同增21%,高温过滤材同降28.5%,复材同增14.8%,气瓶同降10.6%,锂电池隔膜虽占比较小,但本期收入同增370.8%。分地区看,三北地区(华北、东北、西北)弃风现象严重,营收下滑较为明显。盈利能力看,本期毛利率25.9%,较去年同期下降0.7个百分点。主要系风电不景气导致风电叶片毛利率较去年下滑5.2%。本期期间费率19%,较去年提高1.8个百分点。分拆看,管理费率提高2.6个百分点,销售费率降低0.3个百分点,财务费率降低0.5个百分点。资产减值损失较去年减少400万元;营业外收入因政府补助增加较去年提高4523万元。最终实现净利率7.4%,同降0.2个pct。归属净利润同降18.5%,扣非归属净利润同降24.2%。
    三季度业绩指引:预计前三季度实现归属净利31960万~58593万,同比增速-40%~10%。从业绩指引来看,风电透支导致今年需求下滑,将对公全年业绩产生影响。
    风电成长空间仍在,玻纤景气有望维持。短期看风电需求受制于弃风限电和风电价格下调影响大幅回落。但按照“风电装机十三五规划”,未来5年风电装机仍可保持10%以上增速。而玻纤行业上半年景气高位维持,预计下半年仍将持续,泰山玻纤作为上游龙头将充分受益。
    以技术为纲,布局新能源产业链。1-7月新能源汽车销量20.7万辆,累计增速达123%。公司锂电池隔膜工艺、设备为行业领先水平,新能源汽车高景气将对隔膜需求提供强支撑。公司目前在产产能共计2720万平,已完成主要锂电池企业产品认证并开始向比亚迪、ATL、亿纬锂能等客户小批量供货。目前2亿平进口产线建设正在积极推进,建成后将大大缓降目前产能规模制约。此外,公司参与国家863计划与清华大学合作开发35Mpa氢燃料气瓶,已取得了相关技术和专利,具备批量生产能力,预计三季度可实现小批量供货,后期有望迎来放量。
    投资建议:预计2016/2017年EPS为0.75元、1.02元,对应PE为25倍、18倍,维持买入评级。