报告期内,公司营收37.93亿,同比-8.74%,归属净利2.73亿,同比-18.54%;每10股派1.46元;预计2016年1-9月归属净利同比-40%至10%。
叶片拖累业绩下滑属于预期之内,风电需求明年有望稳步回升:公司上半年叶片收入同比-21%,毛利率同比-5pct,子公司中材叶片净利润同比-60%,叶片业绩下滑对公司整体业绩拖累明显,主要是15年风电抢装行情后,风电装机需求受制高基数效应下滑明显,属于预期之内。风电行业竞争力提升是中长期趋势,短期来看2018年电价下调有望催生小规模抢装潮,上半年新增风电招标量大幅增长,2017年风电需求有望稳步回升,公司作为叶片行业龙头,有望优先受益。复合气瓶业务继续亏损,营收同比-11%,毛利率同比-5.8pct,子公司苏州有限上半年亏损4956万,对业绩造成一定负面影响,未来公司将通过收缩产能,优化调整布局和产品结构实现减亏。
行业高景气延续,并表泰山玻纤业绩超预期:报告期内泰山玻纤完成并表,并表后玻纤业务收入同比+4.11%,毛利率同比+2.2pct,泰山玻纤上半年净利1.86亿,对应2016年业绩承诺2.2亿,全年业绩大概率超预期,并表对公司业绩形成支撑。主要原因一是玻纤行业整体供需基础好,高景气得以延续,二是泰山是玻纤行业龙头之一,产能规模优势突出(57万吨),并通过冷修技改竞争力进一步提升。
加速产研联动,中长期成长动力充足:公司由科研院所转制,此前机制不活导致做大做强动力不足、产研转化和经销效率低,自本次员工持股计划参与定增后,公司内部机制已发生重大转变,锂膜、水处理业务均已成立独立产业平台,并实现员工持股,机制转变将使得未来锂电池隔膜等新产品产业化将加速,中长期成长动力充足。
投资建议:公司中长期驱动力已发生重大转变,员工持股计划参与定增,集团注入泰山玻纤提升其做为新材料平台地位,复材产业链进一步完备,公司未来发展动力增强。内部机制的转变将使得未来锂膜等新产品产业化将加速。我们预计公司2016-2018年EPS0.71、0.97、1.14,维持买入评级。
风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期