泰山玻纤业务发展稳定,成为公司利润又一重要支柱:泰山玻纤市场表现良好,经营稳定,截至三季度末玻璃纤维销售额41.3万吨,相比上半年增加15万余吨。泰山玻纤2015年实现净利润3.24亿元,承诺 2016-2018年的归母净利分别为 2.22亿元、3.10亿元和 4.62亿元,相当于公司2015年归母净利规模的74%、103%和154%,将显著增加公司利润。收购完成对公司风电叶片、锂膜及气瓶业务形成有力扶持,有望实现公司其他业务成本的进一步降低。
    锂电隔膜锋芒已现:公司现有的2720万平米湿法隔膜产能在15年三季度开始全面释放,并获得下游松下、BYD、ATL 等客户认可。公司2016年3月公司成立中材锂膜公司,拟投资9.3亿元新建年产2亿平米锂膜生产线。目前我国产业供需缺口较大。由于锂膜生产技术壁垒较高和扩产周期较长的特点,短期内将维持供不应求局面。公司作为复合材料领域的领军企业拥有较大优势,预计产能从17年开始大规模放量,公司来自锂膜板块的利润将持续稳定增加。
    风电叶片业务短期承压中长期看好,气瓶资产减值一步到位: 2015年我国风电行业经历了一轮抢装,对本年度风电装机量造成了透支。但基于国家长期对于风电行业的支持力度不变,依照我国“十三五”期间可再生能源发电装机达到6.8亿千瓦的目标,市场潜力依旧十分巨大。同时2018年风电行业将迎来新的一轮上网电价下调,预计对2017年的风电装机量有较有利的催化作用。受到油价下跌带动天然气需求量下降的影响,气瓶市场持续走弱。公司三季度一次性计提相应资产减值准备约一亿元,虽然对当季财报影响较为明显,但公司一步到位的力度充分显示了公司业务调整的决心,同时为明年公司的财务状况打下了良好的基础。
    投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价24.78元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.40亿、7.29亿、8.72亿;给予增持-A 的投资评级。
    风险提示:风电业务持续下滑,新业务开展不及预期