事件:近日公司公布2016年3季报;公司1-9月实现营业收入约62.35亿元,同比下降5.90%;归母净利润约3.39亿元,同比下降36.42%;扣非归母净利润约2.09亿元,同比下降50.28%;EPS约0.43元。其中第3季度收入约24.42亿元,同比下降1.12%;归母净利润约6612万元,同比下降66.62%。
    点评:
    风电装机需求回落,公司风电叶片收入下滑;泰山玻纤经营稳定,盈利水平稳中有升。由于2015年风电政策带动的抢装潮提前消耗了2016年部分需求,2016年以来风电装机量有明显下滑,2016年1-8月全国新增风电装机量约7.42GW,同比下降26.88%。预计公司前三季度风电叶片收入同比下降20-30%。泰山玻纤于4月开始并表,受益行业相对高景气以及天然气价格下降,预计玻纤净利润率已上升至约10%(2015年约8%),为公司重要利润贡献点(上半年占公司净利润60-70%)。
    气瓶市场需求疲软,公司筹划收缩产能同时探索氢气瓶业务。气瓶业务受国际油价下降影响,需求较弱,公司筹划收缩产能、处置资产,将生产制造向低成本地区转移,同时拓展天然气储运、储氢瓶等产品业务方向,积极减亏。
    由于气瓶产业生产线产能利用率低,1-9月公司对相应的气瓶资产计提了约1亿元资产减值损失。
    公司锂电池隔膜工艺设备业内领先,市场需求持续旺盛。公司在现有3条合计2720万平产能生产线之外,规划新增2亿平米锂电池隔膜生产线(2条6000平米+2条4000万平米),生产设备源自欧洲,其中预计2016年底前能够实现1.2亿平米产能投产,目标良率75-80%。公司锂膜工艺采用双向同步拉伸法,几乎为国内唯一采用该工艺生产厂家,该工艺下,锂电池放电速度、效率和安全性有明显提升。目前公司下游客户ATL、比亚迪等需求旺盛,预计2016年两家合计需求约6-7亿平米。
    维持“增持”评级。公司首次在集团内实施混合所有制改革,2016年新设锂膜公司的13.3%股权为员工所有,这使得后续新项目员工持股成为可能。公司定位为中材集团旗下新材料平台,将持续丰富自身在玻纤复合材料领域的技术储备,涉足膜材料、汽车复合材料产业、锂电池隔膜等研发。我们预计公司2016-2018年EPS分别约0.66、0.87、0.96元,我们给予2016年PE30倍,目标价19.80元。
    风险提示。国企改革低于预期;风电行业景气超预期下滑;玻纤行业大幅降价。