事件:11月17日,发改委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》,明确提出到2020年全国风电装机容量达到210GW以上,其中海上风电达到5GW左右。
风电行业2017年有望进入景气小周期。2016年前三季度国内年新增风电招标量超过24GW,同比增长近70%,全年招标量甚至有望超过70GW,在2018年价格下调的情况下,预计2017年风电行业有望出现小的抢装潮,装机量同比将出现较高增长。同时自二季度以来,国内弃风限电问题有所改善,一季度弃风率平均26%,上半年整体下降到大约20%。同时,国内利率的降低将利好风电场开发等重资产行业,第六批可再生能源电价补助资金也于近期结算发放,风电行业流动性开始逐渐改善,我们认为风电行业步入2017后有望进入景气小周期。
三季度业绩大幅下滑主要受计提减值准备和玻纤、叶片降价影响。公司2016年第三季度实现归母净利润6,612万元,同比减少66.62%,环比减少72.85%,主要因为公司当期计提气瓶业务的1.17亿资产减值准备所致,同时公司三季度玻纤产品和叶片价格也出现一定的下滑。公司前三季度销售风电叶片合计3,823MW,大约为2015年全年水平的55%,2014年的82%。我们认为随着今年风电招标容量的提升,以及2018年风电上网标杆电价的下调,公司将显著受益于下游行业景气度的回暖,同时“十三五规划”中明确提出海上风电装机容量2020年将达到5GW左右,公司具备国内领先的海上大容量风电整机叶片,最长可到77.7米,可应用于5-6MW的风机,因此在细分市场上,公司具备核心竞争力。同时,公司今年并购泰山玻纤后,将具备成本优势,结合玻纤行业的景气周期,2017年后泰山玻纤池窖冷修高峰已过,以及老线关停和新线的投产,将显著提升公司盈利水平。
锂电池隔膜项目2017年上半年投产。公司2亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2亿平方米项目预计2017年上半年投产,另外两条4,000万平方米生产线预计2017年底前投入使用,成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务,未来有望持续加大产能投入。估值与评级。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为4.61亿元和6.29亿元,EPS分别为0.69元和0.78元,对应11月16日收盘价(18.09元)PE为26X和23X,维持“增持”评级。
风险提示。风电行业景气度下滑的风险;湿法隔膜项目进展不及预期的风险。