事件

　　公司发布 2018 三季报，单季度实现营业收入 30.55 亿元， 同比增长 11.01%； 归母净利润 3.61 亿元， 同比增长 59.51%，扣非归母净利润 2.96 亿元，同比增长 35.28%。前三季度实现营业收入 78.01亿元， 同比增长 7.89%； 实现归母净利润 7.46 亿元， 同比增长24.27%；扣非归母净利润 6.50 亿元，同比增长 13.55%；EPS 0.5776元， ROE 7.67%。

　　简评

　　玻纤需求端持续旺盛， 先进产能降低制造成本

　　公司玻纤业产业需求端持续旺盛。 截止报告期末，公司 2018 年销售玻璃纤维合计 61.6 万吨，同比增长 15%； 第三季度销量 21.6万吨，同比增长 10%。 同时随着公司先进产能比例的提高，玻纤制造成本不断下降，盈利能力进一步提高。

　　叶片单季销量同比回正，继续看好未来大叶片放量

　　三季度公司风电叶片业务环比大幅改善， 单季叶片销量 1755MW，同比增加 22%。 截止报告期末，公司 2018 年销售风电叶片合计 3093MW，同比降低 5%， 系上半年公司大叶片产能不足，导致上半年销量下降所致。随着大叶片模具陆续投放，公司三季度销量同比回正，预计四季度将有更好的表现。 从下游来看， 1-8月全国风电新增发电装机容量 10.26 GW，同比增长 19.4%；平均利用小时数 1412 小时， 同比增加 167 小时， 下游运营装机持续回暖。 新疆 9 月弃风率 19.8%， 回到警戒线之下， 看好三北地区后续解禁。

　　锂电隔膜业务逐步步入正轨

　　报告期内， 公司投资的“年产 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目”1#、 2#生产线完成 72 小时连续运转考核，获得量产订单； 3#、4#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段，未来值得持续关注。

　　预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 113.1、 124.3、 137.2 亿元，归母净利润分别为 8.24、 9.63、 11.60 亿元， EPS 分别为 0.64、0.75、0.90 元，对应 PE 分别为 11.6、 9.9、 8.2 倍。维持“买入”评级，目标价 11.00 元。

　　风险提示：（ 1） 风电回暖不及预期；（ 2） 玻纤扩产进度和需求不及预期。