事件

　　中材科技发布 2018 年半年报， 2018 年 1-9 月， 公司实现营业收入 78 亿元，同比增长 7.89%；归属母公司所有者净利润 7.46 亿元，同比增长 24.27%；每股收益 0.58 元。

　　点评

　　玻纤业务维持高景气度。 2018 年公司玻纤产能约 80 万吨， 1-9 月公司销售玻璃纤维合计 61.6 万吨。受玻纤产业下游需求旺盛的影响，叠加公司老旧产能陆续完成技改，公司先进产能比例持续提高、成本不断下降。在下游需求旺盛的前提下，我们预计公司玻纤业务毛利率依然有一定的提升空间， 产品结构优化将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。

　　风电交付加速，叶片业务销量略超预期。 2018 年 1-9 月公司销售叶片 3093MW，其中第三季度实现销量 1755MW，较上半年销量增加 417MW， 略超预期。 公司叶片符合行业发展方向，目前产品已进入国内前十整机制造商供应体系。作为国内叶片市占率较高的企业，在整机市场份额进一步集中的背景下，公司有望在新一轮风电景气周期中进一步稳固叶片市场份额，延续其竞争优势。

　　湿法隔膜获量产订单， 有望增厚未来业绩。 2018 年 1-9 月， 公司投资 9.9 亿元建设的 2.4 亿平米湿法隔膜 1、 2 号生产线完成 72 小时连续运转考核， 获战略客户认证并交付部分量产订单； 3 号生产线出膜并进入试生产调试阶段； 4 号生产线核心设备到位，正在安装过程中。 随着隔膜业务生产线逐步投产，预计该业务有望增厚公司未来业绩。

　　维持增持评级

　　预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.76、 0.92、 1.07 元，对应 10 月 19 日收盘价 7.38元， PE 分别为 10 倍、 8 倍、 7 倍，维持增持评级。

　　风险提示： 玻纤价格持续下降、 叶片销量低于预期、隔膜销售不达预期。