投资要点

　　事件： 公司发布 2018 年业绩快报， 2018 年全年实现营业收入 114.57 亿元，同比增长 11.58%；归母净利润 9.57 亿元，同比增长 24.68%。第四季度，公司实现营业收入 36.56 亿元，同比增长 20.38%， 环比增长 19.67%； 归母净利润 2.11亿元，同比增长 26.35%，环比下降 45.34%。

　　风电、玻纤景气持续， 公司业绩增长超预期。 2018 年玻纤行业整体需求持续旺盛，泰山玻纤把握市场机遇，推动转型升级，不断优化产品结构， 公司盈利能力不断提升。 2018 年风电叶片行业国内风电市场需求复苏，装机容量稳中有升，公司持续加强新产品研发及产品结构升级， 风电叶片销售下半年改善明显。另外，公司与金风科技就巴拿马项目赔偿事件对业绩影响小于预期，公司承担 2.76亿元，已计提 0.57 亿元， 将减少 2018 年度利润总额 2.19 亿元。 2018 年公司实现营业收入 114.57 亿元，同比增长 11.58%；归母净利润 9.57 亿元，同比增长 24.68%，业绩增长超越预期。

　　玻璃纤维下游需求持续旺盛， 风电叶片国内市场需求复苏。 泰山玻纤作为全国第二，全球前五玻纤企业， 全面受益玻璃纤维下游需求旺盛； 2018 年前三季度公司销售玻纤 61.6 万吨， 同比增长 15%，预计全年仍将维持高增速。 公司目前中高端玻纤产能占比约为 50%，随着未来年产 5 万吨高端细纱产品的投产， 未来将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。 公司作为风电叶片龙头， 持续推进产品结构升级，全面受益国内风电叶片市场的需求复苏； 2018 年下半年，风电叶片销售明显改善； 2018 年前三季度实现销量 3093MW。 此外， 随着国家《风电发展“十三五”规划》和中国风电设备企业的技术突破，公司作为风电叶片龙头企业，未来海上、海外市场将为公司带来新的机遇。

　　锂电隔膜未来有望成为公司第三大产业支柱。 公司近年重点发展锂电池隔膜产业， 投资 9.9 亿元在山东滕州建设“ 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目”。 目前，1#、 2#生产线产品质量、良品率及产能稳步提升， 已获得量产订单； 3#生产线全面贯通出膜，进入试生产调试阶段； 4#生产线核心设备到位，正在安装过程中。随着 4 条生产线的全部建成投产，未来盈利可期，锂电隔膜业务有望成为公司第三大产业支柱。

　　盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.74 元、 0.86 元、 1.04 元，对应 PE 分别 14X、 12X、 10X， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 风电叶片国内需求或不及预期， 玻璃纤维价格大幅下跌，锂电隔膜业务产销或不及预期。