事件
公司发布 2018 年年度报告,报告期内实现营收 114.47 亿元,同比增长 11.48%; 归母净利润 9.34 亿元,同比增长 21.75%; 扣非归母净利润 9.35 亿元,同比增长 25.67%; 加权平均 ROE 9.29%。
简评
玻纤业务符合预期
子公司泰玻全年实现营收 58.80 亿元( +10.7%),净利润 9.61 亿元( +38.3%),年底产能 90 万吨,全年销量 84.5 万吨, 整体符合预期。预计未来扩产将按计划进行, 19 年底产能有望达到 100 万吨, 先进产能和高端产品占比将进一步提升,带动业绩稳步增长。
风电叶片超预期,叶片大型化进展顺利
子公司中材叶片实现营收 33.85 亿元( +14.74%),净利润 1.16 亿元( -18.89%), 净利润下滑系金风仲裁赔偿所致。 全年销量 5.6GW( +15%), Q4 销量 2.5GW( +57%),全年市占率提升至 25%以上。同时公司叶片大型化进展顺利, 2MW 以上叶片占比已达 93%,平均功率已提升至 2.4MW。 大叶片新品 Sinoma68.6 供不应求, 得到客户高度认可。 预计未来公司市占率将继续稳步提升,在风电景气的大背景下有望实现高增长。
锂电隔膜持续推进,燃料电池氢气瓶领先布局
公司 2.4 亿平米锂电隔膜产线已建成, 目前已为多家企业批量供货,19 年规模供应值得期待。 此外公司已布局燃料电池氢气瓶领域并已实现批量销售, 未来有望受益于燃料电池需求增长。
预计公司 19-21 年营收分别为 129.53/144.16/157.88 亿元,归母净利润为 12.48/14.64/17.49 亿元,对应 EPS 为 0.74/0.87/1.04 元,对应 PE 为18.9/16.1/13.5 倍, 维持“买入”评级。
风险提示: 1) 风电回暖不及预期; 2) 玻纤扩产进度不及预期。